可转换债券表现一般逊凭单 现金行使或折价应谨慎

温世麟－窝轮资本总执行长
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大马股票交易所的投资者在凭单和可转换债券之间比较喜欢凭单。通常凭单会以溢价交易但是不可赎回可转换债券一般都以折价交易。

就算一些不可赎回可转换债券拥有凭单性质，只要股项代号是-LA，它就比-WA失色。最近大马股市便又再次出现“行使价”比凭单低，但价位却也是比凭单低的一项可转换债券：爱尔德斯可转换债券（IRETEX-LA）。

2方法转换母股

爱尔德斯（IRETEX，7183，主要板工业）是一家一站式的包装解决方案的供应商。该公司在2014年3月结束的第一季取得了727万令吉的净盈利，比2013年同期的63万令吉增加十倍以上。

不过该公司的盈利主要是从出售子公司取得。爱尔德斯的营业额其实是下跌了。

爱尔德斯-LA的面值是7.5仙，而该公司股票的面值是40仙。该债券的转换价是60仙，债券持有人是有两个方法可以转换母股。

如果爱尔德斯-LA持有人不要出钱，他们必需以8单位债券来换取1股。除了使用债券转换以外，爱尔德斯-LA持有者还有另外一项选择。

他们可选择使用1单位债券再加上52.5仙的现金来转换母股。这导致爱尔德斯-LA有点像一项行使价为52.5仙的凭单。

以爱尔德斯-LA目前12.5仙的价位以及母股76仙来计算，使用现金行使债券竟然有14.5%折价的。

这意味持有母股的投资者，应该卖出母股而买进爱尔德斯-LA以取得14.5%的无风险套利。爱尔德斯-WA的最后交易价是18仙，比爱尔德斯-LA高不少。它的行使价高达80仙，这使得它的估价则非常昂贵。

股价近期大涨后，爱尔德斯的股价已经价高市危。债券持有人若使用现金行使将导致母股供应大增，特别是可转换债券的发行量比母股多四倍。

如果持有人纷纷使用现金行使，潜在新股总发行数量是4亿1125万股，比母股目前1亿1750万股多几倍。这个折价陷阱不可被忽略。