历史波幅研究过去 引伸波幅推测凭单走势

温世麟－窝轮资本总执行长
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由于近来备兑凭单相当流行，而母股变动率又是凭单发行商定下凭单价钱的一项重要指标，投资者是有必要详细了解波幅的用处以便提高他们在凭单交易的胜算。

在凭单交易市场上，市场的力量或市场对凭单的需求及供应是最终决定凭单价钱的因素。但是许多凭单发行商会通过造市活动，使其发行的凭单接近理论价钱交易。

在海外竞争较大的市场，凭单发行商会尽量把本身发行的凭单价钱，维持在一个受到投资者在某种假设之下可接受的价位。

母股波动是重要因素

若发行商任意让市场决定凭单价钱，这些备兑凭单在发行量不多的情况下，可能受到炒股集团的控制。若发行商不把发行凭单维持合理水平，投资者会逐渐对这发行商失去信心，不再参与该行发行的凭单交易。

在发行商的定价方案中，母股波动是一项很重要的因素。这是因为发行商需要通过母股的波动来决定某些对冲活动。母股的波动又分为两种，一种是历史波幅，另外一种是引伸波幅。

历史波幅反映母股过去的移动幅度。发行商通常会使用一个交易期间来计算历史波幅。这期间可能是1个月，3个月或半年不等。

由于凭单是最好用在短期交易，投资者可选择一个较短的期间（如21天）来计算历史波幅。

引伸波幅则是从凭单价钱中推算出来的波幅。它代表目前投资者对未来母股波幅的估计。引伸波幅越高，凭单价钱越高。但是如果凭单的引伸波幅低过母股历史波幅，它是否代表这凭单价钱被低估呢?

其实每一项股票都有其独特不同的引伸波幅及历史波幅之间的关系。投资者需研究来确定某项股票的历史，及其凭单的引伸波幅来设定交易策略。

较专业的投资者也可根据发行商造市的经验，来猜测凭单在某个时间的引伸波幅。

虽然不一定正确，一般投资者会认为高引伸波幅的凭单被高估，而拥有较低引伸波幅的凭单比较值得买进。

这是当一项股票，拥有多项凭单可供选择时可作的比较。如果某项股票只有一项凭单，投资者需比较母股历史及凭单引伸波幅。这就是凭单交易复杂之处。