歷史波幅研究過去 引伸波幅推測憑單走勢

溫世麟－窩輪資本總執行長
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由于近來備兌憑單相當流行，而母股變動率又是憑單發行商定下憑單價錢的一項重要指標，投資者是有必要詳細了解波幅的用處以便提高他們在憑單交易的勝算。

在憑單交易市場上，市場的力量或市場對憑單的需求及供應是最終決定憑單價錢的因素。但是許多憑單發行商會通過造市活動，使其發行的憑單接近理論價錢交易。

在海外競爭較大的市場，憑單發行商會盡量把本身發行的憑單價錢，維持在一個受到投資者在某種假設之下可接受的價位。

母股波動是重要因素

若發行商任意讓市場決定憑單價錢，這些備兌憑單在發行量不多的情況下，可能受到炒股集團的控制。若發行商不把發行憑單維持合理水平，投資者會逐漸對這發行商失去信心，不再參與該行發行的憑單交易。

在發行商的定價方案中，母股波動是一項很重要的因素。這是因為發行商需要通過母股的波動來決定某些對沖活動。母股的波動又分為兩種，一種是歷史波幅，另外一種是引伸波幅。

歷史波幅反映母股過去的移動幅度。發行商通常會使用一個交易期間來計算歷史波幅。這期間可能是1個月，3個月或半年不等。

由于憑單是最好用在短期交易，投資者可選擇一個較短的期間（如21天）來計算歷史波幅。

引伸波幅則是從憑單價錢中推算出來的波幅。它代表目前投資者對未來母股波幅的估計。引伸波幅越高，憑單價錢越高。但是如果憑單的引伸波幅低過母股歷史波幅，它是否代表這憑單價錢被低估呢?

其實每一項股票都有其獨特不同的引伸波幅及歷史波幅之間的關係。投資者需研究來確定某項股票的歷史，及其憑單的引伸波幅來設定交易策略。

較專業的投資者也可根據發行商造市的經驗，來猜測憑單在某個時間的引伸波幅。

雖然不一定正確，一般投資者會認為高引伸波幅的憑單被高估，而擁有較低引伸波幅的憑單比較值得買進。

這是當一項股票，擁有多項憑單可供選擇時可作的比較。如果某項股票只有一項憑單，投資者需比較母股歷史及憑單引伸波幅。這就是憑單交易複雜之處。