溫世麟－窩輪資本總執行長
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上市公司在發行憑單前可以為憑單行使價定位。有些公司把行使價定在比母股價低的水平，有些則把行使價定在接近母股市價。不過也有少數公司把憑單行使價定在遠比母股價高的水平。
如果把憑單價定在比母股價低的水平而母股價保持不變或上漲的話，新憑單上市時就成為價內（IN-THE-MONEY）憑單。這種憑單的溢價因行使價比母股價低，相對起來會比較低。發行這種價內憑單的公司很可能希望憑單持有人在短期內因憑單溢價不高或甚至以折價交易而去行使憑單。這將導致公司股票資本增加而沖淡現有股東利益。
如果母股價錢已經屬于偏高，發行這類憑單的公司大股東或也會趁憑單新上市時估價不高吸引投資者入場時沽售憑單。這種憑單的槓桿比率一般上比較低。
大股東累積價外憑單
一般上比較常見的憑單發行，會把行使價定在接近現有母股價。這意味該憑單新上市時在母股價保持不變的情況下，會成為剛到價憑單（AT-THE-MONEY）。這種憑單溢價也不會太高，其槓桿比率也屬于中上故也會吸引一般投資者進場。
比較少見的是把行使價定在遠比公司股價高的憑單。這類價外憑單（OUT-OF-MONEY）在新上市時的溢價會很高而使得投資者卻步。這類公司的大股東把憑單行使價設在那么高水平的動機，應該是不想很多投資者入場或是希望現有持有人因憑單估價高而沽售憑單。把行使價定在那么高的大股東應該對日后母股大漲具有信心。所以他們會在憑單溢價偏高乏人問津的時候累積憑單。
能夠掌握公司把行使價設在高位或地位的用意，是一個很好的日后母股股價導向。