母股显著上涨 凭单平平只因估价高

温世麟－窝轮资本总执行长
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如果一家上市公司的股票在过去一年股价涨了超过3成，而该公司又有一项杠杠比率不俗的凭单，很难会想像到这项凭单的表现不仅比母股差而且几乎还要亏钱。这种情况就发生在产业发展公司马顿（MALTON，6181，主要板房产）的股票和凭单。

在2013年8月底，马顿的母股价钱只有78.5仙，它的凭单价钱是38.5仙。在1年后的今天，马顿母股已经上涨到1.03令吉。不过该公司的公司凭单在这个期间的价钱保持在39仙左右。

业绩不俗缺乏惊喜

既然凭单是一种有杠杠性的产品，买凭单的朋友，就是寄望它能够比母股提供更好的回报率。可是上述例子却令买马顿凭单的投资者大失所望。

为什么会如此呢？马顿凭单又不是即将到期的那种。它其实还有接近4年才到期。问题其实出现在马顿过去的估价有点过高。

参考一年前马顿母股和凭单的价钱，当时马顿凭单的溢价高达接近70%，其引伸波幅则是约50%。当时马顿的价位还比1令吉低不少，而每个价位波动的百分比比现在超越1令吉后来得高。这意味马顿母股的历史波幅因价格变动百分比高，而也相对来得高。

反观目前超过1令吉的马顿母股历史波幅，已没有之前那么高而跌到30%左右。

马顿母股虽然涨幅不算低，但是去年马顿凭单投资者所预期的涨幅可以说是50%，但母股仅涨了30%。这可解析为何马顿凭单的几乎没有上涨。

到了现在，马顿母股在1令吉以上的投机性已没有以往那么强了。马顿凭单目前的估价已经回调到比较合理的水平。

可是如果马顿母股现在进入稳定成长期，现有凭单的估价或许还不算低。

马顿的业绩成长不俗但却缺乏惊喜。这使得投资马顿凭单的朋友，或许还需要承受估价受损的困境。