部分指標目標太高 馬航重組之路艱巨

報導：謝錦彬

（吉隆坡2日訊）馬航（MAS，3786，主要板貿服）放眼重組后3年內轉虧為盈，分析師認為部分指標性的重組目標恐太高，重組之路艱巨，能否成功讓馬航起死回生亦言之過早，各方的執行將是關鍵。

豐隆投銀研究一名分析師認為，馬航要在短短3年內轉虧為盈並非不可能，但將是個相當艱難的目標，但若拉長達成目標的時間，轉虧為盈的機會則越大。

儘管如此，在等待轉盈的這段期間，其他航空公司會採取哪些對策則不得而知。

國庫控股上週五（29日）公佈，馬航將實施多項措施降低成本，包括合理精簡員工，裁員30%至1萬4000人，業務整合和重談合約。

這包括放眼比亞太全方位服務航空更具成本優勢，與西亞全方位服務航空成本相近，短程航班成本與廉價航空相比，差距可縮小至15%。

好的開始

豐隆投銀研究認為，馬航在精簡成本架構上或難以達成目標，尤其針對廉航公司的指標。

“馬航作為全方位服務航空提供較全面服務，不管在人力成本或科技技術、空中餐飲和機場終端站成本都是需要的，因此要達成與廉航公司成本相近的目標是很難達成。”

興業證券研究也指出，現在探討重組計劃是否能挽救馬航還言之過早，但至少這是個好的開始，讓馬航走向復甦之路。

“我們相信進一步的詳情，如資金、重整航線和其他改善計劃將會在未來10個月至12個月推出。”

該行指出，國庫控股上週五宣佈完整重組計劃，兌現了政府欲拯救馬航的承諾，但是否能夠有效執行才是成功關鍵。

馬航股價回揚至25.5仙

馬航重組計劃終出爐，該股股價在利好推動下走高，券商維持“中立”評級，建議投資者接受獻購價27仙，避免公司股份進一步稀釋和惡化。

馬航週二（2日）開盤時，先起0.5仙至25.5仙，隨后揚1仙至26仙，休市時報25.5仙，揚0.5仙，半日成交量錄得2046萬1400股。

閉市時，該股報25.5仙，揚0.5仙，成交量4809萬5500股。

豐隆投銀研究指出，削減長程航線將有利馬航，但對主攻短程航班的亞洲航空（AIRASIA，5099，主要板貿服）而言，競爭也會相對激烈；亞航長程（AAX，5238，主要板貿服）則可從中獲益。

但安聯星展證券研究認為，馬航削減航線對亞航區域短程航線不會帶來影響。

亞航週二開盤平盤報2.41令吉，但之后開始走高，休市報2.45令吉，上升4仙，半日易手352萬8300股。

閉市時，該股揚6仙至2.47令吉，成交量736萬6000股。

亞航長程股價則走跌，開盤報平盤78仙，休市時跌1.5仙至76.5仙，半日易手43萬3500股。

閉市時，該股跌1仙至77仙，成交量125萬3900股。

機票促銷料結束

配合重組計劃12項要點，安聯星展證券研究預計，馬航目前積極展開的機票促銷優惠即將告一段落，重新聚焦在收益管理。

馬航目前收益受壓，主要因機票提供折扣，但該行認為未來可能不再有優惠，機票價格將恢復較高水平。

安聯星展證券研究也相信馬航將維持全方位服務航空的資格，以維持在“寰宇一家”（Oneworld Alliance）的成員地位。

興業證券研究相信，馬航轉移商業模式至高回酬的航線，雖然會減少載客量，但也會因削減虧錢航線而減少虧損。

根據馬航重組計劃報告，公司希望在2017年轉虧為盈，主要執行目標包括比亞洲全方位航空更具成本優勢，成本比西亞全方位航空成本相近，與廉航成本差距收窄至15%。

目前，馬航與廉航成本差距達40%。

馬航也計劃將每單位營業額提高10%至15%，高于全方位航空的平均。目前，馬航每單位營業額比平均低13.5%。

機場控股三方受累

馬航削減長程航班將為大馬機場控股（AIRPORT，5014，主要板貿易）帶來三方面的影響，包括客流量、飛機著陸和停泊收入和免稅商店收入等減少。

聯昌證券研究指出，任何航班網絡減少都會對大馬機場控股帶來衝擊，首先，航空公司載客量減少將導致客流量下滑，乘客服務費也跟著減少。

客流量減少是因為航空公司的缺乏競爭，航空公司無需透過削減機票價格來提高競爭力，高昂機票價將影響飛行需求。

“其次，航空公司減少航班，也意味著大馬機場控股的著陸和停泊收入會減少。第3，機場的免稅商店銷量也會下滑。我們預計，2015財年飛機載客量將會減少。”

該行認為，未來6個月至9個月，大馬機場控股將進入一段不穩定的時期，載客量將受潛在因素影響，第2國際機場開始營運，也大幅推高公司營運成本。

“大馬機場控股主要解救方式，在于是否有能力說服政府降低吉隆坡國際機場終站建築（MTB）和第2國際機場之間的關稅差距，但最快也只會在明年5月2日落實，這是相當令人期待的。”

布拉欣控股同跌

聯昌證券研究建議“守住”大馬機場控股，目標價7.70令吉，該股開盤報7.70令吉平盤，隨后一度上漲19仙至7.89令吉，休市時跌2仙至7.68令吉，半日易手35萬2000股。

閉市時，該股起1仙至7.71令吉，成交量錄得99萬9100股。

另外，受馬航將重新檢討現有合約的影響，負責馬航空中餐飲的布拉欣控股（BRAHIMS，9474，主要板貿服）股價聞風走跌。

開盤時，布拉欣控股報平盤1.33令吉，但不久即陷跌，休市掛1.29令吉，下滑4仙，半日易手33萬9000股。

午盤間，該股跌6仙至1.27令吉。閉市時，布拉欣控股報1.28令吉，跌5仙，成交量錄得59萬4800股。