買進券商心頭好‧認購權折價交易 i公司可轉換債券未必上市

目前還在大馬交易所短期交易的i公司-LR（IBHD-LR，i公司可轉換債券的認購權）自上市以來都以顯著的折價交易。雖然同時交易的i公司附加股認購權（IBHD-OR）也以折價交易，但i公司-OR的折價明顯比i公司-LR低。

至截稿為止，i公司（IBHD，4251，主要板房產）母股1.11令吉的價錢，i公司-LR根據7.5仙的價位的折價是接近30%的。這是我們把認購i公司可轉換債券的總成本57.5仙（也就是i公司-LR的價錢7.5仙加上每單位債券50仙的認購價），根據1.36的轉換母股比率（i公司可轉換債券的轉換價是68仙而轉換比率是68除以50）轉換成母股。

折價比預期小

根據以上算法，通過以7.5仙買進i公司-LR，然後認購可轉換債券再轉換母股所得到的母股價是78.2仙。可轉換債券的68仙轉換價，只能以債券轉換而不能用現金繳付代替部分轉換價。這項可轉換債券的轉換價，也不會在i公司在10月進行的紅股計劃後調低。

在同時以39.5仙買進i公司-OR的投資者，還需要付出69仙認購附加股。他獲取母股的總成本是108.5仙。不過，認購附加股的朋友可每認購5股獲得1單位免費憑單。

雖然憑單的行使價被定在比母股價高很多的1.69令吉，憑單在上市後預料會以相當高的溢價交易。憑單行使價預料還會在i公司在10月中執行的5送1紅股計劃後，調低至1.41令吉。

為什麼i公司-LR的折價那麼大呢？

其中原因之一，應該是i公司可轉換債券未必會在大馬交易所交易。根據i公司的附加股及可轉換債券的招股書，該公司的可轉換債券未必會在大馬交易所交易。雖然該公司表示，會為可轉換債券申請在大馬交易所上市，它也披露可轉換債券可能通過場外債券交易平台（FAST和RENTAS）。

這些平台都不會是投資者能像大馬交易所那麼方便交易的平台。相信這是導致可轉換債券被預料會以顯著折價交易的因素。

另外一個因素，是i公司-LR的折價沒有目前所想像的大，這是因為i公司價錢會在母股紅股計劃完成後被調低，而可轉換債券的轉換比率和發行數量，不會為這個即將進行的紅股計劃調整。

以上兩個因素導致i公司-LR目前以相當大的折價交易。