买进券商心头好．棕油业务估值未反映 常成夹板股价被低估

◆券商：大马投资研究
◆合理价：2.13令吉

常成夹板（JTIASA，4383，主要板工业）股价被低估，未反映棕油业务估值，每公顷达3万1000令吉，对比市价为每公顷8万令吉。

以我们的目标价计算，该公司种植业务每公顷价值3万2000令吉，在种植业务表现低迷下，此水平属合理。

虽然现有鲜果串产量低于预期，相信常成夹板种植业务将有强劲长期成长，料每年鲜果串产量达150万至160万公吨，这是基于有更多油棕树日趋成熟贡献。

保守估计，常成夹板2016财年鲜果串产量达90万公吨，按年成长18%。

该公司最新公布3月份鲜果串产量达4万3510公吨，对比1月和2月的介于3万4000至3万5000公吨已显著改善。在2015财年往后表现，每月产量预计平均达6万5000公吨。

常成夹板在2015财年次季净亏290万令吉，受鲜果串产量减少和夹板价格低迷影响，这股趋势或在第3季加剧。

我们维持2015和2016财年原棕油价格预测，分别为2300令吉和2400令吉。今年余下时间将是关键，虽相信鲜果串产量和棕油平均榨取量（OER）将提升，但担忧出现无法预知的架构性问题。

我们相信常成夹板被低估，鲜果串产量持续改善或带动股价显著提升，维持常成夹板“买进”评级。

常成夹板周四（16日）以1.65令吉开市，休市报1.70令吉，起5仙；闭市挂1.73令吉，起8仙，成交量36万800股。