中汽零件憑單行使者 陷折價陷阱

溫世麟－窩輪資本總執行長
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我曾經在一個月前評論過中汽零件（CAP，5229，主要板工業）的公司憑單中汽零件-WA（CAP-WA）折價陷阱。當時該公司因宣佈澳洲上市企業以每股60仙收購其主要股東股權，導致母股價錢大幅度上漲。在同一個時候，中汽零件-WA雖然也有略漲但賣壓沉重，而且以相當高的折價交易。

一如其他高折價憑單一樣，該公司母股的價錢在憑單持有人想去獲得無風險套利之前就大幅度下跌而使得他們無利可圖。

根據大馬交易所資料，中汽零件的第1批憑單行使后的母股在6月3日上市，總數有50萬股。由于行使數量不會太多，該公司母股在6月3日還保持當時交易的46仙股價。該公司在6月8日也有第2批約41.5萬被行使的新股上市。這顯然也未對股價造成太大傷害。

到了6月9日，中汽零件宣佈共有238萬被行使的新股將會在6月10日開始交易。這可是一個比較顯著的數量。中汽零件母股在6月10日果然無法維持在45仙以上的水平而大挫4仙至41仙。

勿貿然買進折價憑單

到了6月11日，公司再宣佈有87萬被行使新股將會在6月12日交易時，公司母股再也無法保持在40仙以下並在6月12日收市時只報38仙。到了38仙這個水平，那些之前買進中汽零件-WA搏無風險套利的朋友就顯然被套了。

中汽零件在6月16日和6月18日分別宣佈再有325萬和207萬被行使的新股在宣佈次日交易。但是中汽零件母股這時的股價已經跌破中汽零件-WA行使價35仙，使得該憑單從價內變成價外憑單。價外憑單的行使價因高過母股而不再吸引持有人行使憑單。

從以上中汽零件這個最新案例，以高折價交易的憑單是一個陷阱來的。股市很少有免費午餐。當投資者看到某項憑單的折價接近10%或以上的話就要格外小心。如果貿然買進折價交易以為獲得寶，將會是大錯特錯。