买进券商心头好．业务前景风险低 马拉卡具防御性特质

◆券商：马银行投银
◆合理价：2令吉

马拉卡（MALAKOF，5264，主要板贸服）低风险特征，有潜能被视为具防御性股项，未来公司成长或由新一代工程和并购活动提振。

马拉卡是国内产量最大独立发电商，有效产能达5346兆瓦，占2014年西马产能的26%，仅次于国家能源（TENAGA，5347，主要板贸服）。该公司持有5个发电厂主要股权，第6座发电厂则在建筑中。

同时，马拉卡具有防御性特征，包括以大马为业务重心，以及旗下购电合约（PPA）具转嫁燃料成本优势，因此我们相信该公司符合防御性股项的主题。

大马在未来几年的电力储备量吃紧，这表示在2020年之后需有新一代的发电厂。同时，市场上也有并购的机会，因此马拉卡选择步上挂牌之路，未来可有更多途径为新工程融资。

该公司在2014至2016财年税务与摊销前盈利（EBIT）年复成长率（CAGR）估计达16%，考量因素包括柔佛丹绒宾（Tanjung Bin）发电厂使用量日渐正常化、该发电厂将在2016财年作出首次贡献。这些收益，将抵消波德申发电厂购电协议若在2016年到期而不被续约的影响。

我们给予马拉卡“买进”评级，合理价为2令吉，其中柔佛丹绒宾（Tanjung Bin）发电厂贡献合理价90仙。

马拉卡周三（24日）休市报1.79令吉，跌1仙；该股闭市挂1.79令吉，跌1仙，成交量545万2800股。