買進券商心頭好．業務前景風險低 馬拉卡具防禦性特質

◆券商：馬銀行投銀
◆合理價：2令吉

馬拉卡（MALAKOF，5264，主要板貿服）低風險特徵，有潛能被視為具防禦性股項，未來公司成長或由新一代工程和併購活動提振。

馬拉卡是國內產量最大獨立發電商，有效產能達5346兆瓦，佔2014年西馬產能的26%，僅次於國家能源（TENAGA，5347，主要板貿服）。該公司持有5個發電廠主要股權，第6座發電廠則在建築中。

同時，馬拉卡具有防禦性特徵，包括以大馬為業務重心，以及旗下購電合約（PPA）具轉嫁燃料成本優勢，因此我們相信該公司符合防禦性股項的主題。

大馬在未來幾年的電力儲備量吃緊，這表示在2020年之後需有新一代的發電廠。同時，市場上也有併購的機會，因此馬拉卡選擇步上掛牌之路，未來可有更多途徑為新工程融資。

該公司在2014至2016財年稅務與攤銷前盈利（EBIT）年複成長率（CAGR）估計達16%，考量因素包括柔佛丹絨賓（Tanjung Bin）發電廠使用量日漸正常化、該發電廠將在2016財年作出首次貢獻。這些收益，將抵消波德申發電廠購電協議若在2016年到期而不被續約的影響。

我們給予馬拉卡“買進”評級，合理價為2令吉，其中柔佛丹絨賓（Tanjung Bin）發電廠貢獻合理價90仙。

馬拉卡週三（24日）休市報1.79令吉，跌1仙；該股閉市掛1.79令吉，跌1仙，成交量545萬2800股。