留意波幅收縮憑單價挫 只宜短期買賣

溫世麟－窩輪資本總執行長
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過去數周全球股市受到希臘或許脫離歐盟，和中國股市大跌及政府救市行動的影響而波幅大增。

那些買波幅升的策略如馬鞍式組合（Straddle）或勒束式組合（Strangles）的投資者都大賺。備兌憑單的引伸波幅也因指數或股票的波幅大增而狂漲。

在大馬交易所上市的富時中國A50指數憑單的引伸波幅也漲至非常高的水平。

根據憑單發行商麥格理網站資料顯示，該行發出的富時中國A50指數憑單的引伸波幅介于50%至109.6%。這種水平的引伸波幅對指數憑單來說是超高而是無法長久持續的。

中國A50指數過去幾周的波幅是歷史上罕見的大。發行商也因相關資產波幅高而被逼以高引伸波幅開價。

上漲幅度有限

如果大家對引伸波幅概念還陌生的話就要參考影響憑單價錢的數大因素。除了相關資產價格的上漲和下跌以外，其價格的波動對憑單價也影響很大的。

在憑單計算方案中，憑單發行商會把它們對相關資產波幅的預期來計算憑單價位。這也就成為這些備兌憑單的引伸波幅。

當這些指數憑單的引伸波幅超越50%后，一般來說波幅再上漲的幅度是非常有限的。當波幅恢復正常后，這些憑單的價錢在其他因素保持不變的情況下就會急降。

以富時中國A50指數-C6（CHINA50-C6，0655C6，主要板備兌憑單）為例，該憑單在上週五7月10日的最后交易價為25.5仙，指數水平為1萬2400點。

富時中國A50指數-C6的行使價是1萬6500點，到期日為2015年12月30日。

發行商網站資料顯示該憑單當時的引伸波幅是50.4%。指數憑單的引伸波幅除了在目前特殊情況以外是很少在如此高的水平。比較常見的指數憑單引伸波幅會是介于15%至25%。

倘若希臘事件明朗化而中國股市有穩定下來的話，很大可能憑單的引伸波幅會下跌至比較常見的水平。

如果我們使用30%為上述憑單的引伸波幅而假設指數水平保持不變的話，富時中國A50指數-C6的價錢會是只有5仙。這個價錢比目前水平低超過8成。

如果投資者知道憑單價錢是如何變動的話，就要明白這些備兌憑單是只適合超短期交易，不然在波幅大跌的情況下就會承受很大的虧損。