（吉隆坡15日訊）國家能源（TENAGA，5347，主要板貿服）表明有意收購一馬發展公司能源臂膀Edra全球能源旗下13項資產，詳情將在精明審核后揭曉；分析師指出，假設國能出價180億令吉收購該批資產，極有可能就是“買貴了”（overpay）。
繼接管3B計劃以來，市場早已盛傳國能將接下這顆燙手山芋旗下能源資產，該公司今日稍晚向馬證交所報備指出，有意收購Edra全球能源5項國內資產及8項海外資產，不過並未透露詳情。
文告指出，目前尚處評估初階，不一定會達成交易，會在國能完成深入精明審核后才會有定論。
“任何潛在交易，都必須讓股東覺得具備商業及財政考量，而且是能夠增值的，同時會通過最嚴格的企業監管評估。”
仍考量經濟價值
該公司指出，向來持續評估投資機會，確保長期獲利增長及擴大股東價值，Edra全球能源持有的資產最符合成長策略，並且可將業務拓展至用電需求高的國際市場。
聯昌證券研究今早報告指出，一馬發展公司旗下持有之前以180億令吉收購回來的能源資產，不過收購資產時已減記（written down）11.8億令吉。
故分析師指出，一旦國能提出“原價”180億令吉獻購該批能源資產，都可說是“買貴了”，等于高價獻購資產。
自從一馬發展公司債務醜聞爆發以來，數家國內公司皆表達收購資產意願，不過多數不獲投資者看好，同時亦曾傳西亞等外資買家有意競購，國能則是首度表態將角逐這批資產。
3B計劃新產能
料助增26%儲備電
隨著國能早前宣布接管一馬發展公司無力展開的3B計劃，能源委員會算是放下心頭大石，預計未來6年內增產9000兆瓦電力計劃仍在軌道上，分析師預計新產能將助大馬2021年儲備電力增至26%。
聯昌證券研究報告中指出，能源委員會之所以這么緊張3B計劃，主要是因為該發電廠龐大的產能及迫在眉睫的投產日。
資料顯示，3B計劃產能2000兆瓦，原訂2018年11月正式投產，不過隨著國能接管，投產日展延至2019年6月，電費亦從每瓦時25.33仙增至26.67仙。
分析師指出，燃眉之急已獲解決，未來6年增產計劃亦已排滿，能源委員會短期內料不會宣布發展任何新的發展廠，第1代獨立發電廠的購電合約亦應該不獲更新。
“換言之，楊忠禮能源（YTLPOWR，6742，主要板基建）現有合約可能不獲更新，屆時料退出大馬能源業。”
1MDB：歡迎國能獻購
一馬發展公司歡迎國能提出非契約（non-binding）獻購，強調也接獲其他國內外企業計劃書，將另行公布最新進展。
該公司在文告中指出，配合財政部今年5月29日提出的合理化計劃，一馬發展公司即尋求不同方法，冀套現旗下能源資產，故非常歡迎國能獻購。
“我們亦接獲來自國內外其他單位獻購能源資產的獻議，公司評估后遴選出來的單位將受邀對Edra全球能源展開精明審核。”
文告指出，該公司在進行這項交易時，將以擴大股東利益、交易穩定及公平、合理條件為准，一旦有任何進展將另行宣布。
已委3銀行發95億伊債
在國能宣布有意展開競購以前，“路透社”報導，該公司已委任3家銀行，透過發行伊斯蘭債券籌資高達95億令吉，充作從一馬發展公司處接管的發電廠的發展資金。
報導指出，這將是今年以來最大型的伊債發行計劃，有助提振近期較為低迷的債市市況。
聯昌投資銀行、馬銀行投銀及匯豐銀行受委為總值117億令吉、2000兆瓦煤炭發電廠計劃籌資的聯合承銷商，聯昌投銀及匯豐銀行同時為這項籌資計劃的金融顧問。
報導針對消息發出提問，不過國能發言人拒置評。
國能有能力每年派息每股53仙
分析師指出，若國能決定充分擴大資本架構，派息將更具彈性，以營運現金流60%計算，國能每年可派發30億令吉股息，相等于每股53仙。
“若該公司改變派息政策，現金流全數充作股息派發，股息率有可能在2016財年升至7%。”
撇開其他因素不談，國能獲利成長強勁，不過受限于政府補貼、漲價受政治因素影響等，派息率大幅低于國內其他大型公共事業公司，系統化制度下派息有望提高。
分析師指出，國能派息率為國內大型公用事業公司中最低，2014財年僅派發淨利25%，大幅低于同儕公司55%至100%派息率。
“在獎掖式管理及自動燃料成本轉嫁機制下，額外成本將轉嫁至消費者，國能獲利更容易預測，派息空間也相應擴大。”
報告中指出，國能在2007年宣布，扣除營運資本后派發40%至60%營運現金流充作派息，余下則做新發電資產融資。
“不過后來半島用電量需求從2007年5.5%降至3.6%，新產能需求不再迫切，國內其他發電廠亦安排在2021年后投產，國能最快3年內都不需要承接新發電廠計劃。”
預計明年電費天然氣價皆漲
在獎掖式管理（IBR）及自動燃料成本轉嫁機制（ICPT）之下，聯昌證券研究分析師相信，政府會在2016年1月天然氣漲價后，7月再度調漲價格，屆時電費亦將隨之上漲。
儘管如此，分析師未預估電費可能漲價幅度及漲價的時機。
他指出，原訂每6個月調整受管制天然氣價格，每百萬熱能單位（mmbtu）上漲1.50令吉的決定展延至今年7月1日，照理電費亦將隨天然氣價格上調。
“不過政府延續給予2.25仙電費回扣政策，7月1日電費並未漲價，國能則從其他收入抵消額外成本。”
分析師指出，在自動燃料成本轉嫁機制下，政府便可排除政治因素，在能源價格上漲時調高電費，國能獲利則更容易預測，可說是此機制下唯一受惠公司，受影響範圍包括該公司現金流及估值。
將尋求獨立顧問意見
確保交易條件合理
國能在文告中指出，一旦該公司決定正式展開獻購，即需取獨立及第三方意見，以公平及合理條件展開交易，同時確保遵守法律條例，並且公告所有資訊。
另外，該公司亦將尋求獨立顧問意見，並在股東大會上尋求小股東通過，並且獲得政府及相關監管單位批准后才會展開計劃。
早前市場傳出國能將收購該批資產后，並不獲投資者買賬，分析師指出，這是項不獲人心的交易，最后欲達成協議，必須拿出符合經濟效益的證明，且勢必贏得小股東同意。
聯昌證券研究分析師指出，國能近期獻購計劃皆具策略性目標，並且有助提振長期獲利，相信這項獻計劃同樣會以經濟可行性為準。
他指出，該公司擁有良好交易紀錄，理性評估獻購可抵消交易不受歡迎的部分風險。
另外，由于國能及一馬發展公司的幕后大股東皆是政府，倘若交易成事，勢必獲得小股東同意，此舉將助減低價碼過高的風險，不符合效益的交易向來很少通過。
| 日期 | 重大發展 |
| 2014年3月 | 一馬發展公司獲頒3B計劃。 |
| 2014年10月 | 能源、綠色工藝及水務部部長證實透過直接洽商，將4B計劃頒發予一馬發展公司 |
| 2015年1月 | 媒體報導一馬發展公司無法償還截至2014年12月底、總值20億令吉的短期貸款。 |
| 2015年3月 | 聯昌集團受委為一馬發展公司顧問，協助尋找能源資產潛在買家。 |
| 2015年4月 | 財政部通知聯昌集團，決定不脫售資產。 |
| 2015年6月 | 能源、綠色工藝及水務部部長證實國能接管3B計劃。媒體報導至少4家國內公司有意洽購該批能源資產。 |
| 2015年7月 | 國能與一馬發展公司簽3B計劃的股權買賣協議。 |
| 資料來源：聯昌證券研究、公司報告、媒體報導 | |
| 公司/發電廠 | 地點 | 種類 | 產能（兆瓦） | 收購價（令吉） |
| 電力科技能源（丹絨能源） | 85億 | |||
| 電力科技 | 大馬 | 天然氣 | 434 | |
| Panglima電力 | 大馬 | 天然氣 | 720 | |
| Pahlawan電力 | 大馬 | 天然氣 | 322 | |
| Pot Said | 埃及 | 天然氣 | 683 | |
| Suez Gulf | 埃及 | 天然氣 | 683 | |
| Sidi Krir | 埃及 | 天然氣 | 683 | |
| Haripur | 孟加拉 | 天然氣 | 360 | |
| Meghnaghat | 孟加拉 | 天然氣 | 450 | |
| NEPC | 孟加拉 | 天然氣/柴油 | 110 | |
| KLPP發電廠（雲頂杉原） | 23億 | |||
| 瓜拉冷岳 | 大馬 | 天然氣 | 762 | |
| 宜嘜能源創投 | 12億 | |||
| 宜嘜 | 大馬 | 煤炭 | 1400 | |
| 債務 | 60億 | |||
| 總計 | 6606 | 180億 | ||
| *不包括聯營或聯號發電廠 | ||||
| 資料來源：聯昌證券研究及一馬發展公司網站 | ||||