重新掛鉤代價大 國行升息降息均兩難

報導：張潔瑩

（吉隆坡10日訊）7月外匯儲備跌破千億美元，跌幅創2008年中以來，單月最高折損紀錄，不過分析師相信，目前暫無讓令吉及美元重新掛鉤的必要，但國家銀行任何提振外儲的作法，均可能再打擊疲軟的士氣，國行陷入升息與降息都兩難的膠著狀態。

英特太平洋證券研究分析主管馮廷秀回應《中國報》詢問時指出，令吉與美元若重新掛鉤，確實可帶動令吉回升，但亦將導致外資急速撤離，不認為國行會甘冒此風險。

“國行也可繼續賣美元、買令吉，結果是兩週后，國行宣布外匯儲備繼續減少，外資會繼續落跑，令吉還是會不獲提振、持續疲軟。”

下一道關鍵920億美元

他指出，國行也可升息保護令吉，但這將衝擊經濟，國內家債比例過高，佔國內生產總值逾80%，升息無法帶來好結局，還會影響房市。”

豐隆投資研究經濟分析師徐克宇則在報告中指出，目前市場已大量囤積外匯，尤其是出口商，外幣存款戶頭亦越來越受歡迎，民間“自保”趨勢，均進一步削弱令吉及外匯儲備。

“內外發展皆對令吉不利，儘管外儲減少幅度放緩，下一道關鍵水平將會是920億美元（約3612億令吉），低于此水平，儲備金與短期外債比重將低過1倍。”

徐克宇指出，令吉直落，國行在施行政策時亦面對難題，過往透過降息政策支撐成長，如今此舉可能導致令吉再貶或更波動，“籌碼”越來越少。

“另廂，任何調動資金流動提振外儲的措施，例如讓出口收入回流，市場皆可能解讀為一種資金管制，恐怕也將進一步打擊已疲軟的士氣，權衡之下相信國行會將維持3.25%利率。”

經常賬項盈餘漸削弱
17年紀錄或保不住

令吉勁貶，外資頻撤離，大馬經常賬項盈余在金融戶頭資金外流后逐漸削弱，17年盈余紀錄亦有難。

艾芬黃氏資本研究經濟分析師陳秋隆在報告中指出，過去大馬靠經常賬項盈余累積儲備金，在貿易盈余前提下，連續17年保持良好紀錄。

“不過，近期令吉勁貶導致外資出逃，致使金融賬戶資金減少，經常賬項盈余也有遭拖累的下行風險。”

他指出，近期原產品價格大滑，已使相關產品出口價值勁縮，今年上半年出口額縮水23%，所幸國內出口架構多元化，已從原產品為主轉換至製造商品推動。

根據分析，即使佔總出口25%的原產品價格再跌，下半年進口需大增12%至13%才有可能沒貿易盈余，此情況不太可能發生。

“儘管貿易盈余可能在第3季收窄，經常賬項盈余仍獲支撐，為外儲稍留一些緩衝空間。”

該行預計，大馬2015年貿易盈余將達495億令吉，經常賬項盈余則將縮水至300億令吉。

陸續有新發展
外儲恐續下陷

儘管跌破千億美元是為了“搶救”令吉，經濟分析師指出，接下來仍陸續會有一些可能影響匯市的發展，外儲恐將繼續下陷。

大馬的外儲在前兩次金融危機皆曾受重傷，2008年全球金融危機曾銳減30.3%或381億美元（約1496億令吉），1997年亞洲金融風暴則減116億美元（約455.42億令吉）。

截至7月底，我國外儲從7月中1005億美元（約3794億令吉），半月內大減87億美元（約335億令吉）至967億美元，為2008年9月至10月、金融危機以來單月最大跌幅。

陳秋隆指出，這一輪外儲劇降反映過去數月國行干預匯市的力度，接下來陸續仍有一些發展，可能使外資持續流出並折損外儲。

“大馬外儲在2013年5月達1414億美元（約5551億令吉）巔峰，當時聯儲局主席伯南克首度開腔暗示量寬，外儲過后即滑落至今年7月底967億美元，足足少了447億美元（約1755億令吉）。”

美國聯儲局下半年首度升息時機，將影響國際匯市，屆時外儲勢必會再減少。