读者来函 李愿：令吉贬值不能等死

马来西亚和多个新兴市场国家，近期因为美国退出QE（货币政策正常化）而面临短期资本持续外流，引发货币大幅度贬值，领导人个个大皱眉头。

新兴市场国家该如何应对这一波的资金疯狂外流，以及货币大幅度贬值？难道要任由大国“洗劫”吗？这些新兴国的当家的都不出手抢救吗？这应该是广大升斗小民都有兴趣知道的事。

一般上，因资金外流而造成货币狂贬的新兴市场国家，可以用来稳定货币的对策包括：

★第一：当家的利用外汇储备干预外汇市场，抑制马币对美元汇率贬值幅度。

马来西亚央行今年7月曾经一直抛售外汇储备来扶持马币，导致外汇储备跌破1000亿美元（约4333亿令吉），下降至5年新低，使马来西亚央行能够用来干预汇市的外汇储备骤减，变得捉襟见肘。

根据8月上旬的数据，马来西亚的外汇储备过去两周间就减少22亿美元（约95亿令吉），由967亿美元（约4190亿令吉）减少到945亿美元（约4094亿令吉），这意味马来西亚政府没有能力继续采取入市干预的方式持稳汇率。

简单而言，这项对策是“肉包子打狗，有去无回”，狗儿被肉包子掷中也没多大痛楚，反而获得一顿正中下怀的美食。

★第二：当家的可以通过提高利率吸引和留住资金，缓解资本外流。

提高利率可是加息啊！但在这个经济增长低迷，家庭债务处于不健康水平（我国2014年的家庭债务占国内生产值的87.1%，其中一半是住房抵押贷款）；若选择在这个时候加息显然行不通，因为加息意味每个家庭每个月要偿还的房贷也增加了。

根据英国地产顾问公司莱坊发布的全球屋价指数报告，在2009到2013年这5年里，马来西亚的屋价涨幅达28.5%，排名全球第9。

Demographia2014年10月的报告也指出，马来西亚人需要5.5年时间才可买下一套房子。房价负担水平在家庭年收入的3倍以内，才达到负担得起的标准。当这一比例达到5倍或以上时，该城市的房价将难以负担。

马来西亚人已经被高房价和房贷压得喘不过气，这也说明国内房地产已出现泡沫。这时如果选择加息来吸引和留住资金，缓解资本外流，从而稳定马币，一定会刺破房地产泡沫。

经济低迷，生意不好做，如果再加息会加重融资成本，为了节省成本，企业唯有大量裁员。想想这些可怕的后果，这个方法真的不好搞。

★第三：通过加强资本账户管制，抑制短期资本大规模流出。

这个方法有其一定的可行性，因为对民间的负面影响比加息小。

当家的可以出台一些如对在马来西亚停留少过5年的短期资金（不良热钱）征收流动税，或制定资金在马来西亚最低停留期限。

此外，也可以对本土金融机构企业制定从马来西亚汇出资金额度，对超出额度的外流资金施行征税。这个对策可以收到立竿见影之效，能暂时有效舒缓资金外流，但负面效果是严重伤害投资者，长远来说，让投资者对马来西亚失去信心和投资兴趣。

笔者希望当家的在目前这个乱局中，果断地通过加强资本账户管制来稳定马币；如果不速战速决，一旦贸易条件恶化，将造成进口成本上升，甚至引发输入性通货膨胀的压力。

马币继续贬值，将造成本已高达7400亿令吉的外债负担加剧，甚至引发债务危机。任由马币不停贬值也会加剧资本大规模外流，导致市场动荡，还会加剧令吉贬值压力，形成恶性循环。当家的，万万不可掉以轻心呀！