讀者來函 李願：令吉貶值不能等死

馬來西亞和多個新興市場國家，近期因為美國退出QE（貨幣政策正常化）而面臨短期資本持續外流，引發貨幣大幅度貶值，領導人個個大皺眉頭。

新興市場國家該如何應對這一波的資金瘋狂外流，以及貨幣大幅度貶值？難道要任由大國“洗劫”嗎？這些新興國的當家的都不出手搶救嗎？這應該是廣大升斗小民都有興趣知道的事。

一般上，因資金外流而造成貨幣狂貶的新興市場國家，可以用來穩定貨幣的對策包括：

★第一：當家的利用外匯儲備干預外匯市場，抑制馬幣對美元匯率貶值幅度。

馬來西亞央行今年7月曾經一直拋售外匯儲備來扶持馬幣，導致外匯儲備跌破1000億美元（約4333億令吉），下降至5年新低，使馬來西亞央行能夠用來干預匯市的外匯儲備驟減，變得捉襟見肘。

根據8月上旬的數據，馬來西亞的外匯儲備過去兩周間就減少22億美元（約95億令吉），由967億美元（約4190億令吉）減少到945億美元（約4094億令吉），這意味馬來西亞政府沒有能力繼續採取入市干預的方式持穩匯率。

簡單而言，這項對策是“肉包子打狗，有去無回”，狗兒被肉包子擲中也沒多大痛楚，反而獲得一頓正中下懷的美食。

★第二：當家的可以通過提高利率吸引和留住資金，緩解資本外流。

提高利率可是加息啊！但在這個經濟增長低迷，家庭債務處于不健康水平（我國2014年的家庭債務占國內生產值的87.1%，其中一半是住房抵押貸款）；若選擇在這個時候加息顯然行不通，因為加息意味每個家庭每個月要償還的房貸也增加了。

根據英國地產顧問公司萊坊發佈的全球屋價指數報告，在2009到2013年這5年裡，馬來西亞的屋價漲幅達28.5%，排名全球第9。

Demographia2014年10月的報告也指出，馬來西亞人需要5.5年時間才可買下一套房子。房價負擔水平在家庭年收入的3倍以內，才達到負擔得起的標準。當這一比例達到5倍或以上時，該城市的房價將難以負擔。

馬來西亞人已經被高房價和房貸壓得喘不過氣，這也說明國內房地產已出現泡沫。這時如果選擇加息來吸引和留住資金，緩解資本外流，從而穩定馬幣，一定會刺破房地產泡沫。

經濟低迷，生意不好做，如果再加息會加重融資成本，為了節省成本，企業唯有大量裁員。想想這些可怕的后果，這個方法真的不好搞。

★第三：通過加強資本賬戶管制，抑制短期資本大規模流出。

這個方法有其一定的可行性，因為對民間的負面影響比加息小。

當家的可以出台一些如對在馬來西亞停留少過5年的短期資金（不良熱錢）征收流動稅，或制定資金在馬來西亞最低停留期限。

此外，也可以對本土金融機構企業制定從馬來西亞匯出資金額度，對超出額度的外流資金施行征稅。這個對策可以收到立竿見影之效，能暫時有效舒緩資金外流，但負面效果是嚴重傷害投資者，長遠來說，讓投資者對馬來西亞失去信心和投資興趣。

筆者希望當家的在目前這個亂局中，果斷地通過加強資本賬戶管制來穩定馬幣；如果不速戰速決，一旦貿易條件惡化，將造成進口成本上升，甚至引發輸入性通貨膨脹的壓力。

馬幣繼續貶值，將造成本已高達7400億令吉的外債負擔加劇，甚至引發債務危機。任由馬幣不停貶值也會加劇資本大規模外流，導致市場動盪，還會加劇令吉貶值壓力，形成惡性循環。當家的，萬萬不可掉以輕心呀！