亞航母股波幅收縮 或影響憑單價格

溫世麟－窩輪資本總執行長
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投資者在買賣備兌憑單時除了要對母股方向有預期，也要對其波幅有些看法。波幅是其中一項影響憑單價的重要因素。

在憑單計算方案中，我們是通過憑單市價來算出該憑單的引伸波幅。引伸波幅是憑單發行商用來開價的指標。引伸波幅可以說是發行商對母股波幅的預期。發行商會根據母股歷史波幅以及其他一些市場數據，來算出它給予某個憑單的引伸波幅。

發行商根據波幅預期定價

從理論上的角度來看，如果引伸波幅比母股波幅高，相關憑單的市價可以說比理論價高。相反的來說，一項憑單若引伸波幅比母股歷史波幅低的話可說是被低估。

可是，母股歷史波幅的算法可以有很多種，而且這波幅在不同期間可以相差很大。憑單發行商在開價時會把這些因素考慮在內。所以發行商開的備兌憑單價錢，是根據它對母股波幅的預期來開。

投資者買賣速度要快

最近被傳大股東有意私營化的亞洲航空（AIRASIA，5099，主要板貿服）的股票交易量在近期明顯提升。在大馬股市交易的亞洲航空備兌憑單，也吸引到投資者的注意。目前在大馬交易所上市的亞洲航空備兌憑單共有13項。其中12項是認購憑單，其餘一項是認沽憑單。

如果仔細研究亞洲航空憑單的價錢，我們會發現到有很多項憑單的引伸波幅都比母股歷史波幅（1個月）低。這是否意味這些憑單被低估呢？有發行商做市的備兌憑單是沒有可能被低估的！發行商是要賺錢的機構，它們不會開低價買賣憑單的。如果一項備兌憑單真的被低估，它絕有可能不是發行商開的價。

亞洲航空的母股歷史波幅在上周處於68%左右；而AIRASIA-C24 和 AIRASIA-C26的引伸波幅明顯低於60%。可是我們不能說這些憑單被低估。這是因為發行商應該預料母股波幅會有收縮的跡象。

其實亞洲航空母股的歷史波幅在9月中的時候接近100%。不過6月之前亞洲航空股價還沒有大跌的時候，其歷史波幅大多處於30%左右；所以目前亞洲航空母股的波幅是在收縮中。

由於母股波幅在收縮，投資者在買賣亞洲航空憑單時的速度要快而避免遭受波幅收縮憑單價下跌或上漲未如預期的情況。