消费者缩紧腰带 派钱乘数效应料更小
（吉隆坡20日讯）经济分析师预计，明年经济料比今年更差，马币持续贬值、原产品价格长时间陷低迷，使国人财富一再缩水，生活成本上升的冲击远大过之前仅有的消费税，故预计这次政府派发一马人民援助金（BR1M）的乘数效应将更小。
联昌证券研究在分析报告指出，加上未有经济乘数效应大、可刺激成长的策略来应对，分析师预计，明年经济不会比今年好，料只成长4.6%，尤其消费者开销料于明年首半年加速放缓。
“政府料在2016年财政预算案增加一马人民援助金（BR1M），但增幅或不如预期。”
不过，联昌证券研究的基准预测显示，我国内需不会进一步恶化至之前的衰退水平，主要因金融市场稳定，且该行相信因中国经济放缓造成的影响，将由其他市场适度成长的需求所抵消。
明年会更差的4个原因
联昌证券研究指出，以下4大因素是该行下修明年成长预测，尤其更低消费者支出的主因：
一、就业情况不太有利，造成失业和收入下滑。
二、因令吉弱势造成资金外流，国内游资情况收紧；此情况估计中短期内不会逆转，并将导致信贷扩张放缓，尤其家庭贷款方面。
三、疲软的屋价成长，反映信贷收紧的影响和需求方可负担能力下滑。房产财富如今是决定私人消费成长的一大比重。
四、生活成本不断攀升。尽管受消费税影响，但消费者支出至今仍稳健。不过，因进口食品和更高大道收费对基本民生成本造成额外上升压力，消费者支出料加速放缓。
明年成长料仅4.6%
联昌证券研究在分析报告指出，尽管美国料明年才会升息、国际油价明年料持稳在每桶45至50美元（约191至212.40令吉），但令吉持续贬值造成的滞后影响，加上原产品价格持续陷低和财富缩水效应，将继续在明年首半年显现。
因此，该行预则明年实质国内生产总值将成长4.6%，比较今年估计成长率为4.7%。
作为第11大马计划下的首年成长率，这4.6%虽接近4.5%至5%的潜在成长预测，但低于过去两项大马计划下的首年平均成长率5.5%。
联昌证券研究在分析报告预计，令吉兑美元汇率今年料持低在4.20至4.25水平，明年稍回升到4.10至4.15水平。截至周二12时休市，令吉兑美元再贬至4.25（周一闭市4.21），兑新元报3.0604（周一闭市3.0454）。
中高收入层
消费习惯未有改变
国内中高收入层未因消费税而明显改变消费习惯，但联昌证券研究指出，随着最近数月的就业与收入、屋价和信贷等情况明显恶化，消费者接下来料将收紧支出。
政府于今年4月落实消费税，但次季的消费者支出并没有大幅萎缩，国内约65%家庭月收入少于4000令吉，这群消费者转移品牌但没有因消费税而大砍开销。
联昌证券研究指出，更便宜的燃油和一马援助金也助支撑这群消费者的开销。
该行指出，其他属于中高收入层的家庭因财力更佳，较能抵抗消费税的影响，尽管令吉贬值，也未改变消费习惯。
但该行预计，随着平均收入趋跌，信贷收紧和财富下滑，消费者支出料将于明年加速放缓。
根据国行2013年的调查，国内约67.4%家庭是根据收入来消费，另有28.2%是依靠财富。
无补贴可减
政府需砍营运开销
联昌证券研究指出，明年预算案的发展开销料按年小增7.2%或35亿令吉，至520亿令吉；由于更多开销料专注在“软基建”如教育与培训支出，不足以带来可明显刺激成长的大型乘数效应。
“非金融公共企业（NFPE）的投资可能增加，但预计增速还是会慢过近年。”
该行指出，国库控股决定注入68亿令吉在国内投资，可成主要催化剂，推动其他政联公司和政联投资企业（GLIC）加码国内投资。
“不过，这68亿令吉的投资资金是分散在未来5年，部分项目更只会在2022年才完成，故明年的公共投资总支出料不会大得可营造轰动效应。”
联昌证券研究指出，政府若设定明年要达到3%的赤字目标，经常账户就必须有大概140亿令吉的盈余。
由于国库收入料只会小幅增加，政府必须减少营运开销的拨款，才能达到3%赤字目标。
这也是因为除了大道赔偿金，政府已没有太多的补贴可减，目前主要剩“指定支出”如一马援助金和其他低收入群的援助。
实质利率收窄
明年通胀率料3.6%
联昌证券研究认为，收费大道涨价将直接推高通货膨胀，故上修今明两年通胀预测；今年通胀率预测从2.3%调高至2.5%，明年通胀率从3%上修到3.3%至3.6%。
“尽管大道收费占消费者价格指数（CPI）的权重不到1%，其涨幅却很明显，尤其那些最繁忙的大道费涨幅更超过50%，故对消指的影响也会很大。”
该行指出，大道费涨价的直接影响， 估计会增加消指0.4%至0.7%。但内需放缓和燃油价格持续走低，次轮效应料不会太大。
但10月开始，大道费涨价将增加消指约0.4%至1%。尤其明年首季将更高，主要因更低的比较基准。
此外，令吉持续疲软、物价压力料上升，国行料将维持货币政策，如此一来，信贷情况会相对收紧。
联昌证券研究指出，即使国内生产总值只有4.5%，即官方预测4.5%至5%的最低水平，只要成长接近此水平，国行也不会减息。
“同时，国行将继续关注如果减息后的令吉走势，尤其在消费税和大道收费涨价后，实质利率料会收窄。”
