消費者縮緊腰帶 派錢乘數效應料更小
（吉隆坡20日訊）經濟分析師預計，明年經濟料比今年更差，馬幣持續貶值、原產品價格長時間陷低迷，使國人財富一再縮水，生活成本上升的衝擊遠大過之前僅有的消費稅，故預計這次政府派發一馬人民援助金（BR1M）的乘數效應將更小。
聯昌證券研究在分析報告指出，加上未有經濟乘數效應大、可刺激成長的策略來應對，分析師預計，明年經濟不會比今年好，料只成長4.6%，尤其消費者開銷料于明年首半年加速放緩。
“政府料在2016年財政預算案增加一馬人民援助金（BR1M），但增幅或不如預期。”
不過，聯昌證券研究的基準預測顯示，我國內需不會進一步惡化至之前的衰退水平，主要因金融市場穩定，且該行相信因中國經濟放緩造成的影響，將由其他市場適度成長的需求所抵消。
明年會更差的4個原因
聯昌證券研究指出，以下4大因素是該行下修明年成長預測，尤其更低消費者支出的主因：
一、就業情況不太有利，造成失業和收入下滑。
二、因令吉弱勢造成資金外流，國內遊資情況收緊；此情況估計中短期內不會逆轉，並將導致信貸擴張放緩，尤其家庭貸款方面。
三、疲軟的屋價成長，反映信貸收緊的影響和需求方可負擔能力下滑。房產財富如今是決定私人消費成長的一大比重。
四、生活成本不斷攀升。儘管受消費稅影響，但消費者支出至今仍穩健。不過，因進口食品和更高大道收費對基本民生成本造成額外上升壓力，消費者支出料加速放緩。
明年成長料僅4.6%
聯昌證券研究在分析報告指出，儘管美國料明年才會升息、國際油價明年料持穩在每桶45至50美元（約191至212.40令吉），但令吉持續貶值造成的滯后影響，加上原產品價格持續陷低和財富縮水效應，將繼續在明年首半年顯現。
因此，該行預則明年實質國內生產總值將成長4.6%，比較今年估計成長率為4.7%。
作為第11大馬計劃下的首年成長率，這4.6%雖接近4.5%至5%的潛在成長預測，但低于過去兩項大馬計劃下的首年平均成長率5.5%。
聯昌證券研究在分析報告預計，令吉兌美元匯率今年料持低在4.20至4.25水平，明年稍回升到4.10至4.15水平。截至週二12時休市，令吉兌美元再貶至4.25（週一閉市4.21），兌新元報3.0604（週一閉市3.0454）。
中高收入層
消費習慣未有改變
國內中高收入層未因消費稅而明顯改變消費習慣，但聯昌證券研究指出，隨著最近數月的就業與收入、屋價和信貸等情況明顯惡化，消費者接下來料將收緊支出。
政府于今年4月落實消費稅，但次季的消費者支出並沒有大幅萎縮，國內約65%家庭月收入少于4000令吉，這群消費者轉移品牌但沒有因消費稅而大砍開銷。
聯昌證券研究指出，更便宜的燃油和一馬援助金也助支撐這群消費者的開銷。
該行指出，其他屬于中高收入層的家庭因財力更佳，較能抵抗消費稅的影響，儘管令吉貶值，也未改變消費習慣。
但該行預計，隨著平均收入趨跌，信貸收緊和財富下滑，消費者支出料將于明年加速放緩。
根據國行2013年的調查，國內約67.4%家庭是根據收入來消費，另有28.2%是依靠財富。
無補貼可減
政府需砍營運開銷
聯昌證券研究指出，明年預算案的發展開銷料按年小增7.2%或35億令吉，至520億令吉；由于更多開銷料專注在“軟基建”如教育與培訓支出，不足以帶來可明顯刺激成長的大型乘數效應。
“非金融公共企業（NFPE）的投資可能增加，但預計增速還是會慢過近年。”
該行指出，國庫控股決定注入68億令吉在國內投資，可成主要催化劑，推動其他政聯公司和政聯投資企業（GLIC）加碼國內投資。
“不過，這68億令吉的投資資金是分散在未來5年，部分項目更只會在2022年才完成，故明年的公共投資總支出料不會大得可營造轟動效應。”
聯昌證券研究指出，政府若設定明年要達到3%的赤字目標，經常賬戶就必須有大概140億令吉的盈余。
由于國庫收入料只會小幅增加，政府必須減少營運開銷的撥款，才能達到3%赤字目標。
這也是因為除了大道賠償金，政府已沒有太多的補貼可減，目前主要剩“指定支出”如一馬援助金和其他低收入群的援助。
實質利率收窄
明年通脹率料3.6%
聯昌證券研究認為，收費大道漲價將直接推高通貨膨脹，故上修今明兩年通脹預測；今年通脹率預測從2.3%調高至2.5%，明年通脹率從3%上修到3.3%至3.6%。
“儘管大道收費佔消費者價格指數（CPI）的權重不到1%，其漲幅卻很明顯，尤其那些最繁忙的大道費漲幅更超過50%，故對消指的影響也會很大。”
該行指出，大道費漲價的直接影響， 估計會增加消指0.4%至0.7%。但內需放緩和燃油價格持續走低，次輪效應料不會太大。
但10月開始，大道費漲價將增加消指約0.4%至1%。尤其明年首季將更高，主要因更低的比較基準。
此外，令吉持續疲軟、物價壓力料上升，國行料將維持貨幣政策，如此一來，信貸情況會相對收緊。
聯昌證券研究指出，即使國內生產總值只有4.5%，即官方預測4.5%至5%的最低水平，只要成長接近此水平，國行也不會減息。
“同時，國行將繼續關注如果減息后的令吉走勢，尤其在消費稅和大道收費漲價后，實質利率料會收窄。”
