凭单行使价定位 反映公司大股东意向

温世麟－窝轮资本总执行长
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当一家公司把其公司凭单的行使价定得比母股价显著低的价位的时候，投资者应该怎么样看待这公司日后母股价的走势呢？

公司凭单对公司来说是一种延迟融资的方案。在某种程度来看它可以是说一项远期的附加股计划。公司凭单若被行使的话，公司将会获得一笔资金强化其股东基金，因为凭单在上市后会自由买卖，那些把凭单卖出的股东在日后凭单持有人行使凭单后会承受股权被冲淡的情况。

对公司大股东来说，凭单是一项他可以使用比较低成本控制股权的工具。由于大股东对公司未来展望最清楚，我们可以从他们把凭单行使价设在高或低位来预测公司未来的表现。

如果大股东对公司日后业绩乐观，他们应该会以较低的成本去控制较多的股权。如果公司业绩看俏，公司股价以后也应该会上涨。

以最低成本巩固股权

大股东为了以最低成本巩固其股权会把公司凭单的行使价定在比较高的价位。在这种情况下，公司应该不会太过慷慨派股息因为凭单持有人没有享有股息而且大股东也不急在一时行使凭单。

如果公司凭单的行使价定在比母股价显著来得低的水平的话，这意味公司其实是想股东提前行使凭单取得资金。大股东如果把行使价定在低位也应该很快去行使凭单以便增加股权。不然的话他们的股权将会冲淡。这种公司也可能会派很高股息。

以上的说法在一般的情况来说是很合理的。不过也有一些不按照常例出牌的公司大股东。

在大马股市也会出现那些投机性比较强的股项。这些股项可能在公司欲派发公司凭单（我们以公司免费派发凭单为例子）的时候母股价已经被炒高。

当新凭单交易的时候大股东反而会去沽出手中的公司凭单等到凭单和母股日后下跌。这种公司的大股东应该认为公司业绩不会表现太好而乘机卖凭单获取利润。

他们的计划也应该不希望看到这项凭单被行使而冲淡其股权。这类凭单的期限也不会定得太远。一般上都是相对短期的两年至三年。

根据以上说法，投资者可以根据公司凭单行使价定得高低看出大股东的意向。