憑單行使價定位 反映公司大股東意向

溫世麟－窩輪資本總執行長
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當一家公司把其公司憑單的行使價定得比母股價顯著低的價位的時候，投資者應該怎么樣看待這公司日后母股價的走勢呢？

公司憑單對公司來說是一種延遲融資的方案。在某種程度來看它可以是說一項遠期的附加股計劃。公司憑單若被行使的話，公司將會獲得一筆資金強化其股東基金，因為憑單在上市后會自由買賣，那些把憑單賣出的股東在日后憑單持有人行使憑單后會承受股權被沖淡的情況。

對公司大股東來說，憑單是一項他可以使用比較低成本控制股權的工具。由于大股東對公司未來展望最清楚，我們可以從他們把憑單行使價設在高或低位來預測公司未來的表現。

如果大股東對公司日后業績樂觀，他們應該會以較低的成本去控制較多的股權。如果公司業績看俏，公司股價以后也應該會上漲。

以最低成本鞏固股權

大股東為了以最低成本鞏固其股權會把公司憑單的行使價定在比較高的價位。在這種情況下，公司應該不會太過慷慨派股息因為憑單持有人沒有享有股息而且大股東也不急在一時行使憑單。

如果公司憑單的行使價定在比母股價顯著來得低的水平的話，這意味公司其實是想股東提前行使憑單取得資金。大股東如果把行使價定在低位也應該很快去行使憑單以便增加股權。不然的話他們的股權將會沖淡。這種公司也可能會派很高股息。

以上的說法在一般的情況來說是很合理的。不過也有一些不按照常例出牌的公司大股東。

在大馬股市也會出現那些投機性比較強的股項。這些股項可能在公司欲派發公司憑單（我們以公司免費派發憑單為例子）的時候母股價已經被炒高。

當新憑單交易的時候大股東反而會去沽出手中的公司憑單等到憑單和母股日后下跌。這種公司的大股東應該認為公司業績不會表現太好而乘機賣憑單獲取利潤。

他們的計劃也應該不希望看到這項憑單被行使而沖淡其股權。這類憑單的期限也不會定得太遠。一般上都是相對短期的兩年至三年。

根據以上說法，投資者可以根據公司憑單行使價定得高低看出大股東的意向。