明年游资或增逾兆美元 完美风暴未必上演

（吉隆坡17日讯）市场担忧美国升息影响资金流动，并形成“完美风暴”，经济分析师却认为，美联储巨额购债计划未停，欧洲及日本央行量宽持续，明年全球游资仍充裕，市场更有望增1.1兆美元（约4.77兆令吉）资金。

在市场迅速流动的资金（简称游资），为资产价格增长的关键，同时亦主宰全球经济复苏步伐，对经济发展影响重大。

油价料主宰令吉

市场普遍认为，美联储升息带动美元升值，将使原本涌入新兴市场的资金暂停流入并大量撤回，导致货币贬值、偿债成本提高等后续效应，并形成世界银行警告的完美风暴。

不过丰隆投资研究分析主管刘乙勰却相对乐观，认为市场游资仍充裕，美元也未必会如预期般，在升息过后强力走挺，反而令吉会受油价波动及国内因素牵制。换言之，“完美风暴”未必会上演。

他在报告中指出，美联储宣布升息后，并未表明立刻取消大规模购债，这意味着高达4.5兆美元（约19.51兆令吉）资金仍会在市场一段时间。

“欧洲及日本央行量化宽松仍持续进行，2015年至今市场游资增加9000亿美元（约3.9兆令吉），相信明年会再增1.1兆美元。”

再者，美国升息课题谈了又谈，在正式升息前，全球资金早已呈一面倒趋势，一致流向美元计价资产并推动美元从去年第3季开始走挺。

“短期内美元升势会放软，根据过去经验（2004年6月升息周期），升息也不代表一定会有强势美元。”

接下来令吉走势反而受油价波动及国内因素，如一马发展公司及丹斯里哲蒂博士退休等事件影响，下半年才有望重回3.80令吉至4令吉区间。

美国升息谁受害？
中国巴西土耳其南非

美国升息对全球经济都会有影响，甚至有些国家将受害，特别是金砖五国和新兴国家，当中中国、巴西、土耳其及南非将是输家。

因为过去这10年，这些国家的政府和企业趁著低利率都向外借了不少美元，投资人高高兴兴把钱灌到像土耳其、马来西亚和拉丁美洲等国追求较高收益。

这下利率开始走升，连锁效应已经开始发生。从2014年7月至2015年8月，已经有1兆美元（约4.3兆令吉）资金抽离新兴市场。美联储升息后，美元进一步走强、大宗物资价格续跌及中国景气下滑，还会继续主导全球资金流向美元资产。

以下这些将是美国升息受伤最重的国家：

中国

中国是美元外债第一多的国家，受冲击不在话下，尤其是现在中国又让人民币交易比较自由。但不像其它新兴国家，中国的经济规模大、出口金额高，及世界第一的外汇存底，让它可拥有较厚实的保护层。

巴西

巴西是所有的新兴市场当中最脆弱的一个，因为根据国际清算银行数据，巴西是全世界美元外债第二高的国家。第一名是中国。

巴西政府负债累累，企业也全身是债。过去10年，巴西企业借了好几十亿的美元，如今美元升值又升息，这些债可能都还不出来。

土耳其

美联储把利率降到零的过去7年，土耳其是最大的受益者之一，因为大批热钱涌进土耳其，直接投资生产事业的外来直接投资十分可观，造就土耳其经济2010年和2011年成长率都高达9%。

但情势如今完全翻转。今年土耳的经济成长率预估只有3%。如美元进一步走强，土耳其的情况还会更糟，因为进口比出口多。

更糟的是，土耳其欠的美元外债，短债高达1250亿美元（约5375亿令吉），占GDP比率高达8%，这些债一年内都得还。

南非

南非也是美元便宜的时候拚命借美元的国家。根据研究机构南非资本经济，南非是全世界最需要向外借钱的国家之一，这代表南非的外汇存底不够支付它的外债和进口，美元升值又升息，加上南非高度依赖矿业，大宗物资和矿产价格又直直落，南非的日子会更难过。

台按兵不动
港率先跟进升息

汇率紧盯美元的香港，率先跟进升息1码，也是9年来首度调升。

香港金管局宣布，跟进美国升息1码，也将基本利率上调1码，从原本的0.5%调高至0.75%，为金管局9年来首度调升，7年来首度调整基本利率。

香港金管局的货币政策通常与美国同步，主因是港元与美元采取联系汇率制，在2008年香港跟随美国将利率调整至历史新低后，今天也跟随美元走入升息循环。

美国利率开始正常化，预估1300亿美元（约5590亿令吉）资金将可能开始外流，因此要为利息上升及资产调整作好准备，但联系汇率制是货币稳定的基石，目前香港没必要改变制度

至于台湾，由于中国经济对台影响远甚于美国，利率政策也转为向中国靠拢。

加上台湾在9月底已经为“救经济”先降息半码（0.125个百分点），市场料台湾利率将按兵不动，同时也有分析师认为台湾明年利率还有可能不升反降。

新兴市场货币遭低估
墨比尔斯：可趁反弹套利

“新兴市场教父”墨比尔斯（Mark Mobius）指美国升息，对借贷成本高的新兴国市场影响有限，加上市场不稳定性因素消除，投资者应寻求从新兴市场货币可能反弹的走势中获利。

他在接受“彭博电视”访问时称：“很多新兴市场货币经历急速下挫，如今价值已被低估。这些货币出现反弹的机率非常大。”

墨比尔斯表示，印尼盾、印度卢比和人民币价值都已被低估。早前在美联储的升息预期下，投资者纷纷撤出在发展中国家的投资，资金外流趋势恰好遇上中国经济增速在不断放缓。

对此，人民币币值被低估程度为约7%，印度卢比被低估3% 到4%，印尼盾相比公允价值更是大约低了25%。港元则基本与公允价值相符。

同时，墨比尔斯预计大宗商品价格或已见底，所以美国升息影响不大。

尽管市场已消除不安，但下一波升息落在何时是接下来的关注焦点。

令吉再贬 经济更差
★马来西亚中小型工业公会主席江华强

美国最后还是升息了，此举将提振美元走强，紧接而来的就是马币贬值，对中小企业而言，原本已高企的成本还会继续增加，这对经商是个很大的挑战，中小企业必须及时提升生产力及竞争力应对。

目前市场已相当低迷，若令吉再贬值，相信市场经济还会再更低迷，2016年中小企业有可能难以取得增长。

为迎接这项挑战，中小企业必须要做好未来规划，包括内部调整成本，提高生产力及竞争力，想办法走向国际及扩展海外市场，比如说从东协市场中寻找商机，否则很难在当前市场中生存。

中小企业须减美元依赖
★首相署马来西亚中小型企业拓展中心总执行长符策勤

早前中国总理李克强在大马做出一系列宣布后，令吉走势稍有改善，不过这一轮美国升息，无疑将冲击已稍有起色的令吉汇率，相信在这次经验之后，中小企业应该多元化所使用的货币，减少对美元的依赖。

一旦令吉贬值，商家进口成本将增加，不过从事出口的商家当然可继续享有汇率优势。

值得庆幸的是，这次升息传了很长一段时间才真正落实，令吉贬势早已开始，不至于一夜之间大贬，商家也有一点心理准备。

我个人还是相当乐观看待前景，尤其李克强所宣布的举措下，相信中期至长期内，令吉汇率会往好的方向调整。

另外，经过这一次经济发展后，也倡议中小企业多使用人民币等其他货币，减少对美元的依赖，并分散风险。