恒指波幅大 可采取非方向式策略

温世麟－窝轮资本总执行长
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踏进2016年，全球股市经历了整一个多月的跌幅。就以香港恒生指数为例，该指数在2016年至2月12日为止已经从2万1914点下跌约16%至1万8319点。在这段日子，持有恒生指数认沽凭单的朋友可以说是赚大钱。

如果投资者在2015年12月31日买进当时属于轻微价外的恒指-HS（行使价2万1400），他所持有的凭单在这四十多天已经从76仙上涨152%至1.92令吉。当然要猜对市场走势才能取得那么高的回报。

可是如果我们对市场走势没有看法，有没有什么策略是可以赚钱的呢？

答案是有的。不过市场波幅需要相当大。

以恒生指数产品为例，大马股市目前有多项以恒指为相关产品的认购和认沽凭单，投资者其实可以做一些无方向式的交易。这涉及投资者同时买进一项认购和一项认沽凭单。当中有两种因行使价区别而略微不一样的策略。

第一项策略是马鞍式组合（Straddle），涉及买进一双到期日和行使价一样的认购及认沽凭单。第二项策略是勒束式组合（Strangles），即买入同一到期日但不同行使价的认购及认沽凭单。

上述策略一般是期权市场用的，因为投资者在该市场可轻易选择相同行使价和相同到期日的期权。

不过，在股票交易所的备兑凭单行使价和到期日，不是交易所而是个别发行商所订，所以投资者或许不能100%使用以上策略。但只要是买一双类似以上的组合，无方向的交易策略就可进行。

如果我们在2015年12月31日也同时买进行使价和恒指-HS一样的恒指认购凭单恒指-C20，我们可以说买进了一个非方向式组合。

这项策略的总投资是1.93令吉（恒指-C20当时的价钱是1.17令吉）。到了2月12日，恒指-C20的价钱只剩下29.5仙。整个组合的价值由于恒指-HS大涨还达到了2.215令吉，上涨了约15%。

当然这种买卖不是任何市况都会赚钱的。只要波幅减低，这种策略肯定会亏钱。不过至少我们从上述例子知道可以通过以上无方向策略在股市获利。