虽持凭单性质 方正-LA估价仍逊2凭单

温世麟－窝轮资本总执行长
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大马股票交易所的投资者在凭单和可转换债券之间比较喜欢凭单。通常凭单会以溢价交易，但不可赎回可转换债券一般都以折价交易。

就算一些不可赎回可转换无担保债券（ICULS）是拥有类似凭单一般的特质，可是只要股项代号是-LA，它就比-WA失色。

方正（方正，0007，创业板科技）最近完成了通过附加股方式发行ICULS，即方正-LA。认购这项ICULS的投资者可根据28送7比例，享有免费凭单方正-WB。

可惜由于市况差价，这项ICULS附加股发行计划认购率不足，只能筹得57%或相等于4265万令吉的资金。方正-LA和新凭单方正-WB在上周五分别以4.5仙和2.5仙结束交易。

方正-LA的面值是5仙，方正股票的面值是10仙。方正-LA的转换价是10仙，方正-LA持有人只有两个方法可以转换母股。

受债券地位影响

如果方正-LA持有人不要出钱，他们必须以两单位债券来换取1股。另外一项选择。他们可选择使用1单位ICULS再加上5仙的现金来行使成为母股。

这种类似行使凭单的方式在方正-LA以超过5仙交易时值得使用。当方正-LA以超过5仙交易时，投资者便可在持有一单位债券时，选择再付出5仙现金来取代第2个ICULS单位。

这导致方正-LA有点像一项行使价为5仙的凭单。以目前方正-LA的4.5仙价位及母股的9仙价位来计算，使用ICULS转换是没有溢价的，就是使用现金行使溢价也只有5.6%。

值得一提的是方正-WB和以前发行的方正-WA的行使价是10仙。这两项凭单的溢价分别达到39%和61%。

方正-WA因期限比方正-WB长，溢价是应该比较高的。可是同是三年后到期的方正-WB和方正-LA的溢价差距大。

若把它们“同化”，方正-LA使用现金行使的溢价是5.6%，但方正-WB的溢价却高达39%，所以方正-LA还是受到其债券地位影响，溢价无法和两项凭单比较。