母股面值削減 不一定減低憑單行使價

溫世麟碩士－窩輪資本總執行長 www.warrants.com.my

榕鋼集團（YKGI，7020，主要板工業）的母股和憑單榕鋼集團-WB（YKGI-WB）在上週二（3月29日）突然價量齊升。

母股單日上漲超過三成而憑單也暴漲七成以上，如此大幅度上漲引起大馬交易所發出“異常交易活動”（UMA）質詢。該公司在答覆UMA質詢說正在考慮削減面值的計劃。為什麼面值削減會導致股價大漲呢？

其中一個說法就是面值削減其實是為憑單的行使價減低鋪路。

榕鋼集團-WB自開始交易以來都是一項未到價的憑單，因為該憑單的行使價定在50仙的面值。

榕鋼集團在過去兩年多從未超越50仙的面值，且該公司股價還在這兩年大幅度下跌，並在今年2月多創下16仙的多年低位。股價大跌和公司的業績或許大有關聯。

該公司在過去兩個財政年都承受虧損，不過榕鋼集團在2015年的虧損已減至1650萬令吉，比2014年的2664萬令吉淨虧損大有改善。

其實榕鋼集團最新的每股淨資產達58仙，比目前的50仙面值還高，榕鋼集團在這個時候考慮進行面值削減有點令人感到驚奇。

風險仍偏高

一般上公司進行面值削減是可以讓公司以較接近市價水平，發售新股或是要把憑單行使價減低。如果投資者推測榕鋼集團會減低憑單行使價，榕鋼集團-WB可能就會是這項計劃的最大贏家。

為什麼榕鋼集團會要考慮這個動作呢？

榕鋼集團目前最大股東為持有26.78%的日本伊籐忠丸紅鐵鋼株式會社。最近頻頻增持的榕鋼集團董事經理拿督蘇添來持有7.33%股權。

該公司的創辦人許氏（Hii）家族雖然還保持顯著股權，不過相信已不再主導公司業務。值得一提的是伊籐忠丸紅鐵鋼株式會社和拿督蘇添來是在2013年，通過以每股50仙參與公司限制性配售和私下配售成為公司大股東。

面值削減導致行使價減低是可使持有大量公司憑單的伊籐忠丸紅鐵鋼株式會社，以較低行使價轉換母股。

許氏家族在上周已沽清手中憑單，顯示他們不再依戀榕鋼集團。當然面值削減也不一定會減低憑單行使價。

榕鋼集團可能只是要以比較低的面值，允許它們以比較接近市價的價位發新股，所以買進榕鋼集團-WB博面值削減還是有相當高的風險的。