設全家便利店 全利資源每年料斥1500萬

◆券商：聯昌證券研究
◆目標價：5.05令吉

全利資源（QL，7084，主要板消費）獲日本便利連鎖商店全家便利店（FamilyMart）授權大馬獨家特許經銷權，計劃在2017年開設15至20家分店，並于未來5年達在全國開設300家分店的目標。

我們的調查顯示，全利資源將在未來5年內通過內部融資斥資8000萬令吉至1億令吉，建立全家便利店的銷售网絡，每個分店大約花費25萬至35萬令吉。相等于每年1500萬令吉至2100萬令吉開銷，不超過該公司年度資本開銷的10%。

同時，截至2016財年第3季度，全利資源負債率處在0.36倍的可管理範圍，每年的營運現金流量為2億令吉至3億令吉。

17%上漲空間

基于全家便利店與7-11便利店的經營模式相同，全利資源每年不得不從總銷售額中抽出1%，支付固定權利金給全家便利店。

我們認為，相較于7-11便利店和柏昇（BISON，5275，主要板貿服）每年開設200家及70家分店的目標，全利資源的60分店目標顯得相對溫和。

我們對于該公司涉足零售便利市場的中期前景持“中立”看法，且便利商店通常有12至24個月的醞釀期，因此我們未期望這項新的發展將在2016年和2017年間帶來顯著盈利貢獻。

不過，從長遠角度來看，我們相信這將為該公司淨利帶來正面貢獻。

此外，全利資源股價在未來12個月內提供17%上漲空間，所以我們維持該公司“增持”評級。

全利資源週四（14日）閉市報4.23令吉，成交量204萬1500股。