受惠于令吉升值 砂油棕下游业务强

★券商：马银行投银
★目标价：5.28令吉

砂油棕（SOP，5126，主要板种植）下游业务从马币走强中受益，除了带动公司首季业绩优于预期，也抵消上游业务收益的放缓。

砂油棕首季税后归属股东净利（PATAMI）高于预期，按年大涨3.6倍，符合我们全年收益预测的21%。如此优异的表现归咎于砂油棕下游业务录得的2500万令吉税前净利。

同时，虽然原棕油价格近几个星期呈扬势，但2016年首季原棕油平均销售价格（ASP）相对较低，持平在每吨2251令吉。我们估计生产成本为每吨1977令吉。

因此，该公司上游业务在油棕树鲜果串产量下滑和原棕油平均销售价格下跌影响下，税前净利按年下滑16%至700万令吉。

另外，首季油棕树鲜果串产量受艾尔尼诺（El Nino）影响而按年萎缩5%至18万8590公吨，按季则锐减30%。

不过，从产量趋势方面来看，该公司油棕树鲜果串产量向来都在下半年回升。过去6年中，每年下半年的平均油棕树鲜果串产量为57%。

因此根据过往纪录，我们预期今年产量亦将在下半年回稳，并看好该公司未来的成长空间，因此维持该公司“买进” 评级。

砂油棕周三（4日）闭市平盘报4.39令吉，成交量8万6000股。