SPAC透过凭单促成IPO 多吸引觅短期回报投资者

温世麟－窝轮资本总执行长
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近期特别用途收购公司（SPAC）因有两家公司的股东不通过公司建议的收购计划而引起市场关注。

其中这些特别并购公司的管理层埋怨，有很多股东只是要短期的回报而支持公司的收购。其实我们不妨检讨为何有那么多投资者或股东，有机会在短期买进特别并购公司股票寻求回报率。

如果不是特别用途收购公司在首发上市时，享有免费一对一派发的凭单吸引投资者买进的话，或许这些公司不会面对那么多的短期回报追求投资者。

证券监督委员会给予特别用途收购公司一项普通上市公司无法享受的优惠。这就是允许特别并购公司的凭单发行数量和发行股票一样。其他上市公司的凭单发行量，只能占有发行股本的一半。

当有关当局批准特别用途收购公司以免费一配一凭单吸引投资者认购首发股，其实就是允许一个“短期保本”的结构性产品的上市。

这种新股因为有免费凭单，而又有特别用途收购公司独有的90%保本特质所以可以轻易招到资金。

只要投资者在凭单一上市后沽出（一般上凭单的价位在上市初期超越母股发行价的10%以上），并持有母股至否决收购建议，认购者就会保持不败之地。

当然最好就是一上市后，就马上卖出母股和凭单是最好的短期赚钱方法。

如果一项首发股需要靠派发免费凭单来成功融资，这就意味这家公司本身不具吸引力。

其实马来西亚股票交易所曾经有首发股也有要赠送凭单来吸引投资者认购的，这些股票大部分在上市后下跌。只靠免费凭单减少亏损。

由于之前没有特别用途收购公司一送一凭单的优惠政策，这些股票和半只凭单（这些正常上市公司凭单发行数量只能占股票发行的一半）很多时候在上市后的价值总和也比不上首发股价钱导致投资者亏损。

根据目前的情况来看，特别用途收购公司其实根本就不具备可以成功发行首发股的条件。

使用免费凭单只能给一些投资者做短期交易，吸引寻求短期回报反对收购建议的投资者有机可乘。

到最后这些特别用途收购公司的管理层就不可埋怨投资者买进投反对票追求短期回报，因为这是游戏规则允许的。