SPAC透過憑單促成IPO 多吸引覓短期回報投資者

溫世麟－窩輪資本總執行長
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近期特別用途收購公司（SPAC）因有兩家公司的股東不通過公司建議的收購計劃而引起市場關注。

其中這些特別併購公司的管理層埋怨，有很多股東只是要短期的回報而支持公司的收購。其實我們不妨檢討為何有那么多投資者或股東，有機會在短期買進特別併購公司股票尋求回報率。

如果不是特別用途收購公司在首發上市時，享有免費一對一派發的憑單吸引投資者買進的話，或許這些公司不會面對那么多的短期回報追求投資者。

證券監督委員會給予特別用途收購公司一項普通上市公司無法享受的優惠。這就是允許特別併購公司的憑單發行數量和發行股票一樣。其他上市公司的憑單發行量，只能佔有發行股本的一半。

當有關當局批准特別用途收購公司以免費一配一憑單吸引投資者認購首發股，其實就是允許一個“短期保本”的結構性產品的上市。

這種新股因為有免費憑單，而又有特別用途收購公司獨有的90%保本特質所以可以輕易招到資金。

只要投資者在憑單一上市后沽出（一般上憑單的價位在上市初期超越母股發行價的10%以上），並持有母股至否決收購建議，認購者就會保持不敗之地。

當然最好就是一上市后，就馬上賣出母股和憑單是最好的短期賺錢方法。

如果一項首發股需要靠派發免費憑單來成功融資，這就意味這家公司本身不具吸引力。

其實馬來西亞股票交易所曾經有首發股也有要贈送憑單來吸引投資者認購的，這些股票大部分在上市后下跌。只靠免費憑單減少虧損。

由于之前沒有特別用途收購公司一送一憑單的優惠政策，這些股票和半隻憑單（這些正常上市公司憑單發行數量只能佔股票發行的一半）很多時候在上市后的價值總和也比不上首發股價錢導致投資者虧損。

根據目前的情況來看，特別用途收購公司其實根本就不具備可以成功發行首發股的條件。

使用免費憑單只能給一些投資者做短期交易，吸引尋求短期回報反對收購建議的投資者有機可乘。

到最后這些特別用途收購公司的管理層就不可埋怨投資者買進投反對票追求短期回報，因為這是遊戲規則允許的。