邱佩勋：有股焦味，来自菜油

(财经组副主任)

中国股市继去年重挫后，表现低迷至今，但在更复杂的衍生产品市场──期货市场，却是火热不已，大妈继炒股后，现在是排队开户头投资原产品期货。根据中国期货业者，当中不少是从未了解过大宗原产品，连最基本期货知识都一问三不知的。

投资与投机只有一字之差，风险却可以是天壤之别。当投资产品越复杂，风险相对越高。尤其期货合约，原本目的是“对冲”，让商家先付钱买下未来要用到的货，至现代已演变成一种普遍的投资产品。

以原产品为主的期货，是商家企业用来锁定利润与成本的护险工具。其他人也可以参与交易，从价格波动中牟取利润。

但像中国投资者这股期货疯，从种类繁多的金属产品如钢铁、焦煤，再到种植物或食品类别的棉花、大豆、油菜籽油、原棕油甚至鸡蛋，都热炒不停，已是相当罕见。

海外媒体对中国这股原产品期货炒风也是看傻眼。“彭博社”就曾报导，让市场观察者吃惊的，是中国期货市场庞大的交投量。而且一些交易商持有期货合约的时间甚至不到3小时！难怪外媒看呆了。

西方投资市场有个说法，当昔日擦鞋童不再擦鞋跑去炒股时，你就知道股市出现问题，是时候卖股了。这个经典叫“擦鞋童理论”，是约瑟夫肯尼迪在1920年代末时提出的。

当时肯尼迪听见路边擦鞋童也开始分析起股市行情，即是当时的股市行情很好，但他还是出清手上的所有股票。同一年，股市严重泡沬化，美国股票崩跌。这理论要强调的是，当完全不懂股票的擦鞋童也开始炒股时，那可能就是股价的最高点了。同理或许可套用在中国期货市场上。

拖累原棕油期货

许多分析家甚至认为，中国期货市场可能是下一个泡沫；中国监管当局显然看到了不妥，多个交易所上个月陆续出招要为期货市场降温，上周四在新一轮降温措施宣布后，中国就有多个油脂期货降停板……这连带拖累在大马交易的原棕油期货。本地专家剑指中国，因为越逼近开斋节，棕油需求更高，理应可支撑价格。

不过，在全球化、当日就可跨国交易的今日，投资决策与情绪绝对可以跨越数个大洋、影响你的投资。所以，当中国大妈不在家炒菜，跑去炒作菜油（油菜籽油）时，你或许也开始嗅到风险了，或是一股，来自菜油的焦味。