花時裝大股東收購價太低 憑單持有人不應接受

溫世麟－窩輪資本總執行長

花時裝控股（VOIR，7240，主要板貿服）在幾個月前因控制股權轉手，觸發強制收購獻議。

在3月29日，Vista Lestari發展與花時裝大股東MarvellousFuture簽署了有條件買賣協議，以總值3647萬8515令吉，收購公司近50.71%股權和55.78%憑單。

當時，Vista Lestari發展將分別以每股50仙及9仙，收購公司余餘股票及憑單。

憑單價未受影響

由于上述收購價比花時裝控股股價和憑單價低，獨立顧問MERCURY證券行在上周發表的報告，建議股東和憑單持有人不要接受新大股東的收購建議。

該行指出，花時裝控股每股資產達到67仙，大股東收購價只有50仙，這項獻購是不公平和不合理的。

在針對花時裝憑單方面，花時裝控股-WA的價錢在大股東作出獻購的時價錢遠高于9仙的收購價，且該憑單的期限是在2014年3月，還有差不多8年才到期。該憑單的時間值就不止9仙了。

MERCURY證券行在發表獨立顧問報告時指出，花時裝控股-WA的理論價應該達到38仙。該行是根據花時裝母股在最近平均價72仙作出對憑單的評估。

花時裝控股-WA的內在價值已經達到22仙，該行表示花時裝控股-WA的時間值理論上達到16仙。

其實花時裝控股-WA的價錢並沒受到收購價低影響。該憑單在收購計劃還未宣佈時的價錢是26.5仙，在3月1日宣佈后，該憑單反而還上升到最高32仙，但上週五價錢已經在低交易量的情況下跌到22仙。

由于Vista Lestari發展和檳城總值63億令吉的綜合交通大藍圖項目主要承包商Consortium Zenith BUCG私人有限公司有關，預料花時裝控股日后有機會把業務多元化至建築及產業發展。

新大股東也有意保持花時裝控股上市地位，投資者不應接受Vista Lestari發展的收購。

他們反而在花時裝母股和憑單下跌到接近收購價時，若有機會可買進。