標普500指數憑單期限短 需注意時間值耗損

溫世麟碩士
窩輪資本總執行長 www.warrants.com.my

憑單發行商麥格理上周在大馬股市發行了四項以美國標普500指數為相關資產的憑單，其中認購和認沽憑單各有兩項。

這並不是在大馬股市上市的首項美國指數憑單。早在2008年，當時還稱為僑豐投資銀行的發行商，也發了以美國道瓊斯指數為相關資產的憑單。這種憑單允許投資者在非美國交易時段參與美國指數的買賣。

最新發行的標普500指數憑單，分別是認購憑單SP500-C1和SP500-C2及認沽憑單SP500-H1和SP500-H2。這些憑單的行使價介於1925點至2125點，它們的行使比率都是700，並將在2017年1月20日到期。標普500指數在上週五是以2102.95點閉市。

投資者在考慮是否要參與這種憑單買賣之前，需評估它們的風險。由於憑單期限短，投資者不可持憑單太久，因為憑單的時間值耗損會在期限即將來臨時加速。

還有一點就是相關資產的價位是美元，但憑單的交易和結算價都是以令吉訂價。

最怕指數沒波幅

由於令吉對美元的匯率波幅大，在馬股買標普500指數憑單需付出額外的代價，因為憑單發行商在開價時會把此因素計算在內。這導致在大馬交易的標普500指數引伸波幅遠比美國標普500期權的引伸波幅高。

在上週五閉市時，標普500憑單的引伸波幅介於21.5%至27.8%。相對下，美國期權市場明年1月到期的標普500指數期權引伸波幅大約在15%至16%之間。衡量標普500指數期權引伸波幅的VIX指數，在上週五的閉市價也只有14.77。

由於引伸波幅遠比在美國交易的類似產品高很多，標普500憑單估價其實十分昂貴。不過這類憑單在股市波動比較大的時候是有用處的。

在馬股交易的恆生指數憑單就是最佳的例子。很多時候買賣這種憑單的朋友不怕買得貴最怕指數沒波幅，所以在股市大漲大跌的時候，像恆生指數或標普指數類的憑單是相當受歡迎的。

不過，相信標普指數的吸引力未必比恆生指數高，因為恆生指數的波幅遠比標普指數來得高。