整合資產負債表 國能或分拆業務上市
（吉隆坡14日訊）國家能源（TENAGA，5347，主要板貿服）正積極實施計劃以合理化資產負債表，相信更好的方式是將傳輸和分配業務分拆上市，有助釋放公司價值。
如果成功分拆上市，估計可提振國能市值至950億到1420億令吉，17%到75%高于現有水平。
國能以14.50令吉開市，早盤一度跌6仙至14.42令吉，休市跌4仙，報14.44令吉，半日有307萬5500股易手。閉市時，該股報14.42令吉，跌6仙，成交量672萬3400股。
聯昌證券研究指出，國能的淨負債率為33%，資產負債表較其它同行的槓桿化低，因此資本成本低于最佳水平。報告認為，這對國能未來的估值具有風險。
國能的傳輸和分配業務在獎掖式管理（IBR）下運作，貢獻半數稅務與攤銷前盈利（EBIT）。在2014年至2017年的監管條款下，獎掖式管理讓這些資產賺取7.5%資本回酬。
不過，國能還有其他業務，包括發電和港口運作，相較傳輸和分配業務具有不同的業務風險組合，因此國能或未反映傳輸和分配資產的系統風險。若將此業務分拆上市，可更準確算出從消費者賺取的合理收益。
如果成功分拆業務，國能旗下的傳輸和分配業務可能價值680億至870億令吉，其余的淨資產料介于270億至550億令吉。這綜合市值可達950億至1420億令吉，較目前市值高出17%到75%。
報告維持國能“增持”評級，目標價為17令吉。
