整合资产负债表 国能或分拆业务上市
（吉隆坡14日讯）国家能源（TENAGA，5347，主要板贸服）正积极实施计划以合理化资产负债表，相信更好的方式是将传输和分配业务分拆上市，有助释放公司价值。
如果成功分拆上市，估计可提振国能市值至950亿到1420亿令吉，17%到75%高于现有水平。
国能以14.50令吉开市，早盘一度跌6仙至14.42令吉，休市跌4仙，报14.44令吉，半日有307万5500股易手。闭市时，该股报14.42令吉，跌6仙，成交量672万3400股。
联昌证券研究指出，国能的净负债率为33%，资产负债表较其它同行的杠杆化低，因此资本成本低于最佳水平。报告认为，这对国能未来的估值具有风险。
国能的传输和分配业务在奖掖式管理（IBR）下运作，贡献半数税务与摊销前盈利（EBIT）。在2014年至2017年的监管条款下，奖掖式管理让这些资产赚取7.5%资本回酬。
不过，国能还有其他业务，包括发电和港口运作，相较传输和分配业务具有不同的业务风险组合，因此国能或未反映传输和分配资产的系统风险。若将此业务分拆上市，可更准确算出从消费者赚取的合理收益。
如果成功分拆业务，国能旗下的传输和分配业务可能价值680亿至870亿令吉，其余的净资产料介于270亿至550亿令吉。这综合市值可达950亿至1420亿令吉，较目前市值高出17%到75%。
报告维持国能“增持”评级，目标价为17令吉。
