陈寿锦：汇率难保？

投银从业员

美国总统选举成绩尘埃落定后的两天，亚洲货币，噢不，准确来说是马来西亚令吉遭遇突袭，下滑了近6%，来回波动激烈，一度跌破自上世纪末金融风暴后的新低，造价4.54令吉兑1美元，在最后关头稍微拉低跌幅。同时，股市也大幅滑落。

分析指出，是因为金融衍生产品NDF（Non Deliverable Forward）这款短期无交割汇率合约所造成，外资看好候任总统特朗普在明年一月上台后，会改变美国的利率政策，因此采取预先部署的行动，把投资在新兴市场的美元进行抽调，所以造成令吉一天之内崩溃。

NDF是衍生产品市场，虽然不涉及汇率现货市场，但由于大幅滑落，也给汇市现货价带来压力，新加坡就传出令吉缺货，而另一厢则传出航空公司不允机上以令吉作为购买免税品的货币。

大马官员一如既往地反应慢三拍，先是否认令吉受袭击，隔了三个交易日，终于由国家银行助理总裁出面交代，宣布三项措施抑制令吉波动，其中就包括1）监管零吉投机活动；2）监管NDF的运用；3）加强汇市和债市的深度和广度。

听起来好像简单又容易执行的汇率政策，但市场却似乎不怎么赏脸国家银行的“高瞻远瞩”。在抢救政策公布后，令吉再度往下冲刺，来到4.41兑1美元。

98年金融风暴时，令吉一度跌到4.80兑1美元的历史新低，当时的首相马哈迪当机立断，实施资金管制，宁可蒙受天下骂名，也要把令吉汇率锁定在3.80令吉兑1美元，以时间换取空间，即稳住阵脚也保住了朋党。多年过去，这项惹来种种非议的资金管制，居然在多年后获得肯定。但是，代价是令吉从此不是国际货币，而大马也成为东南亚唯一一个“随时”资金管制的国家。

这一轮汇率动荡，国家银行虽说不会再次固定汇率，也无意实施资金管制，但在外资眼里，对他们所惯用的衍生产品进行管制，就是形同间接管制。

外资在大马的债券市场还有多达40%的投资份额；外汇储备也不过区区的978亿美元，但能有多少可以化作“银弹”抵御袭击？