陳壽錦：匯率難保？

投銀從業員

美國總統選舉成績塵埃落定後的兩天，亞洲貨幣，噢不，準確來說是馬來西亞令吉遭遇突襲，下滑了近6%，來回波動激烈，一度跌破自上世紀末金融風暴後的新低，造價4.54令吉兌1美元，在最後關頭稍微拉低跌幅。同時，股市也大幅滑落。

分析指出，是因為金融衍生產品NDF（Non Deliverable Forward）這款短期無交割匯率合約所造成，外資看好候任總統特朗普在明年一月上台後，會改變美國的利率政策，因此採取預先部署的行動，把投資在新興市場的美元進行抽調，所以造成令吉一天之內崩潰。

NDF是衍生產品市場，雖然不涉及匯率現貨市場，但由於大幅滑落，也給匯市現貨價帶來壓力，新加坡就傳出令吉缺貨，而另一廂則傳出航空公司不允機上以令吉作為購買免稅品的貨幣。

大馬官員一如既往地反應慢三拍，先是否認令吉受襲擊，隔了三個交易日，終於由國家銀行助理總裁出面交代，宣佈三項措施抑制令吉波動，其中就包括1）監管零吉投機活動；2）監管NDF的運用；3）加強匯市和債市的深度和廣度。

聽起來好像簡單又容易執行的匯率政策，但市場卻似乎不怎麼賞臉國家銀行的“高瞻遠矚”。在搶救政策公佈後，令吉再度往下衝刺，來到4.41兌1美元。

98年金融風暴時，令吉一度跌到4.80兌1美元的歷史新低，當時的首相馬哈迪當機立斷，實施資金管制，寧可蒙受天下罵名，也要把令吉匯率鎖定在3.80令吉兌1美元，以時間換取空間，即穩住陣腳也保住了朋黨。多年過去，這項惹來種種非議的資金管制，居然在多年後獲得肯定。但是，代價是令吉從此不是國際貨幣，而大馬也成為東南亞唯一一個“隨時”資金管制的國家。

這一輪匯率動盪，國家銀行雖說不會再次固定匯率，也無意實施資金管制，但在外資眼裡，對他們所慣用的衍生產品進行管制，就是形同間接管制。

外資在大馬的債券市場還有多達40%的投資份額；外匯儲備也不過區區的978億美元，但能有多少可以化作“銀彈”抵禦襲擊？