政府減補貼．令吉扶不起 國行明年料維持3%利率
（吉隆坡22日訊）隨著政府持續合理化補貼、國際油價趨漲，經濟學家估計我國明年通貨膨脹將加劇，加上大批資金續外流、美國升息預期等因素，國家銀行在令吉匯率疲弱的背景下，明年料會維持利率在3%。
肯納格證券研究經濟分析師蘇海米在報告指出：“我們相信通脹動力攀升，並會在明年維持較高水平，部分是由政府實施合理化補貼、油價復甦前景明朗，以及內需改善所貢獻。”
他預測，今年第4季通脹率將按年升1.7%，全年通脹率料2.1%；2017年全年通脹預測為2.3%。”
“政府在11月取消食用油補貼，加上季風影響食物供應、令吉疲軟和年底佳節，我們預見更高的通脹壓力將主要反映在飲食品組別上，繼而提高12月份的通脹率。但12月汽油價下滑每公升5仙，可抵消部分通脹壓力。”
另外，豐隆投銀研究指出，核心及服務通脹溫和攀升，估計將遏止需求推動的通脹，因消費成長前景溫和。
明年通脹或達2.7%
該行估計今年的消費價格指數平均按年成長2.1%，2017年估計為增長2.7%，是官方預測2%到3%之間的較高水平，主要是低商品價格的短期效應減弱所致。
兩家券商經濟學家都認為，明年國行預計會維持利率在3%。以目前穩定通脹水平而言，若受外圍因素帶來負面影響，在必要情況下國行還是有空間放寬貨幣政策。
除了通脹水平，令吉走勢的穩定性也是國行調整貨幣政策的考量因素。因此聯昌證券研究認為，如果經濟狀況有利且令吉穩定，估計國行或在5月或7月的貨幣政策委員會會議中，減息25個基點。
國行決策只能三選二
從市場局勢來看，國行有理由減息來放寬貨幣政策，但如今國行在政策選擇上面對三難局面，在穩定利率、獨立貨幣政策和資金自由流動這三方面，只能選擇控制其中兩項。
聯昌證券研究認為，國行得在控制和穩定，以及放寬之間作出取捨，相信國行會維持不阻礙長期貿易和投資流的政策。因此，國行料不會為了捍衛令吉而升息，或實施資本控制。
令吉從今年4月達1美元兌3.87令吉的高水平，下滑13.7%至1美元兌4.48令吉，但令吉的名義有效匯率（NEER）降幅並沒有其他貨幣嚴重。
報告稱，波動的資本外流和貨幣疲軟，或迫使國行忍耐經濟成長放緩，以及財務狀況緊縮。
未來若令吉出現新一波波動，以及美聯儲在2017年採取更積極的升息措施，國行未來的寬鬆貨幣政策或採取更謹慎的立場。
令吉明年首季後才見曙光
令吉至今仍遊走在4.4至4.5之間，聯昌證券研究指出，一旦大批政府債券在明年首季到期之后，相信可緩衝資本外流以及令吉貶值的壓力。
該行指出，國行針對出口收益的外匯兌換限制，以及擴大岸外美元和人民幣對沖設備的措施，將提供充足外匯供應來支撐令吉，讓令吉在波動性放緩后有逐步回升的空間。
令吉在橫擺多日后，週四終呈攀升走勢，“彭博社”數據顯示，令吉匯率介于4.4745至4.4815波動，截至傍晚7時半報4.477。
根據國行報價，令吉兌美元匯率今早9時報4.482，維持在週三（21日）閉市水平，但在中午12時回升0.13%，報4.476。閉市時，令吉兌美元同樣報4.477，兌新元也收高在3.0946，比週三閉市3.1028升0.26%。
外圍利空延至明年
聯昌證券研究指出，儘管全球經濟正恢復勢頭，但今年經歷的金融市場挑戰，可能延伸至明年。以下為部分重大外圍因素。
★美國明年或升息2次
美國經濟成長前景風險攀升，因財政刺激將受高借貸成本和美元走強影響。高借貸成本也可能加劇特朗普的基建成本及政府開銷融資。
考量更高的通脹預期和貨幣政策趨向正常化，美國債券收益料攀升。長期而言，美國的財政政策或不足以抵禦經濟成長的風險。
聯昌證券研究認為，美聯儲在2017年只會升息2次，低于對外聲稱的3次。
美國的貿易保護主義和外交政策輕微升級，將打擊但不會扭轉亞洲出口復甦。如果最后的結果是全球貿易量放緩，大馬的初期出口復甦將受影響。但相信美國不會推出帶來重大損害的主要反貿易措施，這只會讓該國經濟自作自受。
★人民幣持續疲軟
中國經濟穩定帶動亞洲出口溫和復甦，分析師相信人民幣不會出現一次性貶值，但人民幣在2017年會繼續貶值，反映資本穩定流出。
人民幣繼2015年8月進行一次性貶值后，兌美元逐步下滑10.7%至6.95人民幣。人民幣再度毫無預期的貶值，或導致金融市場波動，因亞洲貨幣對人民幣高度敏感。在2014年至2016年，大馬與人民幣的關聯性達0.8，遠比過去還要高。
★英國脫歐第2波效應
英國將在明年3月啟動第50條款（ Article 50），展開為期2年的脫歐談判。英國面對歐盟實施更嚴峻的條例或拖累經濟成長，若能確保部分貿易和經濟進入單一市場，就可避免英國脫歐的影響。
不過，如果英國脫歐引發第2波效應並打擊歐盟需求，歐盟作為大馬主要貿易和投資夥伴，將面對一些風險。歐洲占2015年大馬外來直接投資的13%，或占實際國內生產總值的0.5%。
★歐盟政治風險加劇
法國和德國不管投選結果，維持對歐盟成員國的政治支持。雖然反建立和反歐盟派的支持率攀升，但是偏向整合、遷移和共識的一方，普遍沒有向歐盟決策者提出反對聲浪。
市場在今年未能納入數項意料外的政治結果，將是2017年風險的主要焦點，尤其是歐洲數國將進行大選。其中，法國會在4月和5月進行總統大選，德國大選落在10月，意大利總統在12月公投失敗后離職，有可能進行大選。
這些兩種制度的結果，或對經濟決策帶來更多不確定性，在歐洲外圍經濟持續對抗主權債務負擔和銀行領域疲弱之際，更是不受歡迎。
