政府减补贴．令吉扶不起 国行明年料维持3%利率
（吉隆坡22日讯）随着政府持续合理化补贴、国际油价趋涨，经济学家估计我国明年通货膨胀将加剧，加上大批资金续外流、美国升息预期等因素，国家银行在令吉汇率疲弱的背景下，明年料会维持利率在3%。
肯纳格证券研究经济分析师苏海米在报告指出：“我们相信通胀动力攀升，并会在明年维持较高水平，部分是由政府实施合理化补贴、油价复苏前景明朗，以及内需改善所贡献。”
他预测，今年第4季通胀率将按年升1.7%，全年通胀率料2.1%；2017年全年通胀预测为2.3%。”
“政府在11月取消食用油补贴，加上季风影响食物供应、令吉疲软和年底佳节，我们预见更高的通胀压力将主要反映在饮食品组别上，继而提高12月份的通胀率。但12月汽油价下滑每公升5仙，可抵消部分通胀压力。”
另外，丰隆投银研究指出，核心及服务通胀温和攀升，估计将遏止需求推动的通胀，因消费成长前景温和。
明年通胀或达2.7%
该行估计今年的消费价格指数平均按年成长2.1%，2017年估计为增长2.7%，是官方预测2%到3%之间的较高水平，主要是低商品价格的短期效应减弱所致。
两家券商经济学家都认为，明年国行预计会维持利率在3%。以目前稳定通胀水平而言，若受外围因素带来负面影响，在必要情况下国行还是有空间放宽货币政策。
除了通胀水平，令吉走势的稳定性也是国行调整货币政策的考量因素。因此联昌证券研究认为，如果经济状况有利且令吉稳定，估计国行或在5月或7月的货币政策委员会会议中，减息25个基点。
国行决策只能三选二
从市场局势来看，国行有理由减息来放宽货币政策，但如今国行在政策选择上面对三难局面，在稳定利率、独立货币政策和资金自由流动这三方面，只能选择控制其中两项。
联昌证券研究认为，国行得在控制和稳定，以及放宽之间作出取舍，相信国行会维持不阻碍长期贸易和投资流的政策。因此，国行料不会为了捍卫令吉而升息，或实施资本控制。
令吉从今年4月达1美元兑3.87令吉的高水平，下滑13.7%至1美元兑4.48令吉，但令吉的名义有效汇率（NEER）降幅并没有其他货币严重。
报告称，波动的资本外流和货币疲软，或迫使国行忍耐经济成长放缓，以及财务状况紧缩。
未来若令吉出现新一波波动，以及美联储在2017年采取更积极的升息措施，国行未来的宽松货币政策或采取更谨慎的立场。
令吉明年首季后才见曙光
令吉至今仍游走在4.4至4.5之间，联昌证券研究指出，一旦大批政府债券在明年首季到期之后，相信可缓冲资本外流以及令吉贬值的压力。
该行指出，国行针对出口收益的外汇兑换限制，以及扩大岸外美元和人民币对冲设备的措施，将提供充足外汇供应来支撑令吉，让令吉在波动性放缓后有逐步回升的空间。
令吉在横摆多日后，周四终呈攀升走势，“彭博社”数据显示，令吉汇率介于4.4745至4.4815波动，截至傍晚7时半报4.477。
根据国行报价，令吉兑美元汇率今早9时报4.482，维持在周三（21日）闭市水平，但在中午12时回升0.13%，报4.476。闭市时，令吉兑美元同样报4.477，兑新元也收高在3.0946，比周三闭市3.1028升0.26%。
外围利空延至明年
联昌证券研究指出，尽管全球经济正恢复势头，但今年经历的金融市场挑战，可能延伸至明年。以下为部分重大外围因素。
★美国明年或升息2次
美国经济成长前景风险攀升，因财政刺激将受高借贷成本和美元走强影响。高借贷成本也可能加剧特朗普的基建成本及政府开销融资。
考量更高的通胀预期和货币政策趋向正常化，美国债券收益料攀升。长期而言，美国的财政政策或不足以抵御经济成长的风险。
联昌证券研究认为，美联储在2017年只会升息2次，低于对外声称的3次。
美国的贸易保护主义和外交政策轻微升级，将打击但不会扭转亚洲出口复苏。如果最后的结果是全球贸易量放缓，大马的初期出口复苏将受影响。但相信美国不会推出带来重大损害的主要反贸易措施，这只会让该国经济自作自受。
★人民币持续疲软
中国经济稳定带动亚洲出口温和复苏，分析师相信人民币不会出现一次性贬值，但人民币在2017年会继续贬值，反映资本稳定流出。
人民币继2015年8月进行一次性贬值后，兑美元逐步下滑10.7%至6.95人民币。人民币再度毫无预期的贬值，或导致金融市场波动，因亚洲货币对人民币高度敏感。在2014年至2016年，大马与人民币的关联性达0.8，远比过去还要高。
★英国脱欧第2波效应
英国将在明年3月启动第50条款（ Article 50），展开为期2年的脱欧谈判。英国面对欧盟实施更严峻的条例或拖累经济成长，若能确保部分贸易和经济进入单一市场，就可避免英国脱欧的影响。
不过，如果英国脱欧引发第2波效应并打击欧盟需求，欧盟作为大马主要贸易和投资伙伴，将面对一些风险。欧洲占2015年大马外来直接投资的13%，或占实际国内生产总值的0.5%。
★欧盟政治风险加剧
法国和德国不管投选结果，维持对欧盟成员国的政治支持。虽然反建立和反欧盟派的支持率攀升，但是偏向整合、迁移和共识的一方，普遍没有向欧盟决策者提出反对声浪。
市场在今年未能纳入数项意料外的政治结果，将是2017年风险的主要焦点，尤其是欧洲数国将进行大选。其中，法国会在4月和5月进行总统大选，德国大选落在10月，意大利总统在12月公投失败后离职，有可能进行大选。
这些两种制度的结果，或对经济决策带来更多不确定性，在欧洲外围经济持续对抗主权债务负担和银行领域疲弱之际，更是不受欢迎。
