馬星集團憑單估價為何那麼低？

溫世麟－窩輪資本總執行長
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房地產發展公司馬星集團（MAHSING，8583，主要板房產）股價在過去一年並沒有什么大變動。該公司的母股價錢和去年這個時候相差不會太大。可是馬星集團的公司憑單馬星集團-WB的價錢卻是顯著下跌。

馬星集團-WB過去一年表現差強人意的主要原因，除了是因為母股沒什么表現以外，也受到不能享受股息的影響。馬星集團是一家有股息政策的公司，這類公司對傳統投資者或者股票基金是有吸引力的。但對于投機性較強的憑單買家來說，卻未必有太大的魅力。

如果1年前馬星集團憑單的溢價還有兩三成，該憑單目前根本沒有任何溢價，有時還會以折價交易。除了股息政策，馬星集團正要進行的附加股計划也是一項破坏憑單估價的企業活動。

馬星集團目前即將配售附加股。配售比例是每持10股現有股票可獲3股附加股，附加股發售價是每股1.42令吉。此外，每認購10股附加股可獲贈3張憑單。附加股計划完成后，馬星集團也會進行每4股送1股的紅股發行計划。

趁股價跌買憑單

由于馬星集團的附加股發行價，設在比目前股價6至7折左右，母股價向下滑的機會是相當高的。這是因為有部分股東會不愿意再拿新資金出來認購附加股，只好選擇賣出部分股票來認購。在目前股市尚未穩定的情況下，不少投資者都不想增加股票投資。這會對馬星集團母股帶來一定的賣壓。

精明投資者應該以兩家在去年進行附加股計划的公司借鏡。

i公司（IBHD，4251，主要板房產）和毅成建築（IREKA，8834，主要板建築）的股價都在附加股計划即將進行前先下跌，並一度在附加股計劃完成后一度跌破附加股發行價。

其實上述公司的附加股發行價在計划還未進行前都比母股價低很多。不過它們之后的股價表現卻是差強人意的。

如果馬星集團的附加股計划重复上述兩家公司股價的走勢，投資者應該在附加股上市后、股價下跌時買進該公司的憑單。當母股從低價反彈時，憑單的上升幅度將會顯著超越母股。