明年游資或增逾兆美元 完美風暴未必上演

（吉隆坡17日訊）市場擔憂美國升息影響資金流動，並形成“完美風暴”，經濟分析師卻認為，美聯儲巨額購債計劃未停，歐洲及日本央行量寬持續，明年全球游資仍充裕，市場更有望增1.1兆美元（約4.77兆令吉）資金。

在市場迅速流動的資金（簡稱游資），為資產價格增長的關鍵，同時亦主宰全球經濟復甦步伐，對經濟發展影響重大。

油價料主宰令吉

市場普遍認為，美聯儲升息帶動美元升值，將使原本湧入新興市場的資金暫停流入並大量撤回，導致貨幣貶值、償債成本提高等后續效應，並形成世界銀行警告的完美風暴。

不過豐隆投資研究分析主管劉乙勰卻相對樂觀，認為市場游資仍充裕，美元也未必會如預期般，在升息過后強力走挺，反而令吉會受油價波動及國內因素牽制。換言之，“完美風暴”未必會上演。

他在報告中指出，美聯儲宣布升息后，並未表明立刻取消大規模購債，這意味著高達4.5兆美元（約19.51兆令吉）資金仍會在市場一段時間。

“歐洲及日本央行量化寬鬆仍持續進行，2015年至今市場游資增加9000億美元（約3.9兆令吉），相信明年會再增1.1兆美元。”

再者，美國升息課題談了又談，在正式升息前，全球資金早已呈一面倒趨勢，一致流向美元計價資產並推動美元從去年第3季開始走挺。

“短期內美元升勢會放軟，根據過去經驗（2004年6月升息週期），升息也不代表一定會有強勢美元。”

接下來令吉走勢反而受油價波動及國內因素，如一馬發展公司及丹斯里哲蒂博士退休等事件影響，下半年才有望重回3.80令吉至4令吉區間。

美國升息誰受害？
中國巴西土耳其南非

美國升息對全球經濟都會有影響，甚至有些國家將受害，特別是金磚五國和新興國家，當中中國、巴西、土耳其及南非將是輸家。

因為過去這10年，這些國家的政府和企業趁著低利率都向外借了不少美元，投資人高高興興把錢灌到像土耳其、馬來西亞和拉丁美洲等國追求較高收益。

這下利率開始走升，連鎖效應已經開始發生。從2014年7月至2015年8月，已經有1兆美元（約4.3兆令吉）資金抽離新興市場。美聯儲升息后，美元進一步走強、大宗物資價格續跌及中國景氣下滑，還會繼續主導全球資金流向美元資產。

以下這些將是美國升息受傷最重的國家：

中國

中國是美元外債第一多的國家，受衝擊不在話下，尤其是現在中國又讓人民幣交易比較自由。但不像其它新興國家，中國的經濟規模大、出口金額高，及世界第一的外匯存底，讓它可擁有較厚實的保護層。

巴西

巴西是所有的新興市場當中最脆弱的一個，因為根據國際清算銀行數據，巴西是全世界美元外債第二高的國家。第一名是中國。

巴西政府負債累累，企業也全身是債。過去10年，巴西企業借了好幾十億的美元，如今美元升值又升息，這些債可能都還不出來。

土耳其

美聯儲把利率降到零的過去7年，土耳其是最大的受益者之一，因為大批熱錢湧進土耳其，直接投資生產事業的外來直接投資十分可觀，造就土耳其經濟2010年和2011年成長率都高達9%。

但情勢如今完全翻轉。今年土耳的經濟成長率預估只有3%。如美元進一步走強，土耳其的情況還會更糟，因為進口比出口多。

更糟的是，土耳其欠的美元外債，短債高達1250億美元（約5375億令吉），佔GDP比率高達8%，這些債一年內都得還。

南非

南非也是美元便宜的時候拚命借美元的國家。根據研究機構南非資本經濟，南非是全世界最需要向外借錢的國家之一，這代表南非的外匯存底不夠支付它的外債和進口，美元升值又升息，加上南非高度依賴礦業，大宗物資和礦產價格又直直落，南非的日子會更難過。

台按兵不動
港率先跟進升息

匯率緊盯美元的香港，率先跟進升息1碼，也是9年來首度調升。

香港金管局宣布，跟進美國升息1碼，也將基本利率上調1碼，從原本的0.5%調高至0.75%，為金管局9年來首度調升，7年來首度調整基本利率。

香港金管局的貨幣政策通常與美國同步，主因是港元與美元採取聯繫匯率制，在2008年香港跟隨美國將利率調整至歷史新低后，今天也跟隨美元走入升息循環。

美國利率開始正常化，預估1300億美元（約5590億令吉）資金將可能開始外流，因此要為利息上升及資產調整作好準備，但聯繫匯率制是貨幣穩定的基石，目前香港沒必要改變制度

至于台灣，由于中國經濟對台影響遠甚於美國，利率政策也轉為向中國靠攏。

加上台灣在9月底已經為“救經濟”先降息半碼（0.125個百分點），市場料台灣利率將按兵不動，同時也有分析師認為台灣明年利率還有可能不升反降。

新興市場貨幣遭低估
墨比爾斯：可趁反彈套利

“新興市場教父”墨比爾斯（Mark Mobius）指美國升息，對借貸成本高的新興國市場影響有限，加上市場不穩定性因素消除，投資者應尋求從新興市場貨幣可能反彈的走勢中獲利。

他在接受“彭博電視”訪問時稱：“很多新興市場貨幣經歷急速下挫，如今價值已被低估。這些貨幣出現反彈的機率非常大。”

墨比爾斯表示，印尼盾、印度盧比和人民幣價值都已被低估。早前在美聯儲的升息預期下，投資者紛紛撤出在發展中國家的投資，資金外流趨勢恰好遇上中國經濟增速在不斷放緩。

對此，人民幣幣值被低估程度為約7%，印度盧比被低估3% 到4%，印尼盾相比公允價值更是大約低了25%。港元則基本與公允價值相符。

同時，墨比爾斯預計大宗商品價格或已見底，所以美國升息影響不大。

儘管市場已消除不安，但下一波升息落在何時是接下來的關注焦點。

令吉再貶 經濟更差
★馬來西亞中小型工業公會主席江華強

美國最后還是升息了，此舉將提振美元走強，緊接而來的就是馬幣貶值，對中小企業而言，原本已高企的成本還會繼續增加，這對經商是個很大的挑戰，中小企業必須及時提升生產力及競爭力應對。

目前市場已相當低迷，若令吉再貶值，相信市場經濟還會再更低迷，2016年中小企業有可能難以取得增長。

為迎接這項挑戰，中小企業必須要做好未來規劃，包括內部調整成本，提高生產力及競爭力，想辦法走向國際及擴展海外市場，比如說從東協市場中尋找商機，否則很難在當前市場中生存。

中小企業須減美元依賴
★首相署馬來西亞中小型企業拓展中心總執行長符策勤

早前中國總理李克強在大馬做出一系列宣布后，令吉走勢稍有改善，不過這一輪美國升息，無疑將衝擊已稍有起色的令吉匯率，相信在這次經驗之后，中小企業應該多元化所使用的貨幣，減少對美元的依賴。

一旦令吉貶值，商家進口成本將增加，不過從事出口的商家當然可繼續享有匯率優勢。

值得慶幸的是，這次升息傳了很長一段時間才真正落實，令吉貶勢早已開始，不至于一夜之間大貶，商家也有一點心理準備。

我個人還是相當樂觀看待前景，尤其李克強所宣布的舉措下，相信中期至長期內，令吉匯率會往好的方向調整。

另外，經過這一次經濟發展后，也倡議中小企業多使用人民幣等其他貨幣，減少對美元的依賴，並分散風險。