買進券商心頭好．棕油業務估值未反映 常成夾板股價被低估

◆券商：大馬投資研究
◆合理價：2.13令吉

常成夾板（JTIASA，4383，主要板工業）股價被低估，未反映棕油業務估值，每公頃達3萬1000令吉，對比市價為每公頃8萬令吉。

以我們的目標價計算，該公司種植業務每公頃價值3萬2000令吉，在種植業務表現低迷下，此水平屬合理。

雖然現有鮮果串產量低于預期，相信常成夾板種植業務將有強勁長期成長，料每年鮮果串產量達150萬至160萬公噸，這是基于有更多油棕樹日趨成熟貢獻。

保守估計，常成夾板2016財年鮮果串產量達90萬公噸，按年成長18%。

該公司最新公布3月份鮮果串產量達4萬3510公噸，對比1月和2月的介于3萬4000至3萬5000公噸已顯著改善。在2015財年往后表現，每月產量預計平均達6萬5000公噸。

常成夾板在2015財年次季淨虧290萬令吉，受鮮果串產量減少和夾板價格低迷影響，這股趨勢或在第3季加劇。

我們維持2015和2016財年原棕油價格預測，分別為2300令吉和2400令吉。今年余下時間將是關鍵，雖相信鮮果串產量和棕油平均榨取量（OER）將提升，但擔憂出現無法預知的架構性問題。

我們相信常成夾板被低估，鮮果串產量持續改善或帶動股價顯著提升，維持常成夾板“買進”評級。

常成夾板週四（16日）以1.65令吉開市，休市報1.70令吉，起5仙；閉市掛1.73令吉，起8仙，成交量36萬800股。